>> 中原證券-紫金礦業(yè)(601899)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升，規(guī)模實(shí)力有望再上新臺(tái)階-240423
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
大小： |
418KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
李澤森 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)和2024年一季報(bào)。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2934.03億元，同比增長(zhǎng)8.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)211.19億元，同比增長(zhǎng)5.38%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)216.17億元，同比增長(zhǎng)10.68%。2024年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入747.77億元，同比增長(zhǎng)-0.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)62.61億元，同比增長(zhǎng)15.05%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)62.24億元，同比增長(zhǎng)15.92%。
投資要點(diǎn)：
公司2023年業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。受美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息、地緣政治沖突、全球經(jīng)濟(jì)下行等因素影響，礦業(yè)行業(yè)總體業(yè)績(jī)明顯下降，公司逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)紫金新十年第二階段“開(kāi)門(mén)紅”。公司銅、金等主要礦產(chǎn)品持續(xù)增長(zhǎng)、齊頭并進(jìn)，是全球頭部礦企中為數(shù)不多連年增長(zhǎng)生力軍；公司主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)保持全球前十并排位提升；全球主流ESG評(píng)級(jí)全面提升，進(jìn)入全球礦業(yè)行業(yè)第一梯隊(duì)。公司礦產(chǎn)銅實(shí)現(xiàn)歷史性重大突破，成為中國(guó)及亞洲唯一礦產(chǎn)銅產(chǎn)量破百萬(wàn)噸大關(guān)礦企，位居全球前五。2023年公司實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)銅100.73萬(wàn)噸、礦產(chǎn)金67.73噸、礦產(chǎn)鋅（鉛）46.70萬(wàn)噸、礦產(chǎn)銀412噸，分別同比增長(zhǎng)11.13%、20.17%、2.89%、4.09%，新增當(dāng)量碳酸鋰2,903噸，為頭部礦企中礦產(chǎn)銅、金產(chǎn)量增長(zhǎng)最快的企業(yè)之一。根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年中國(guó)實(shí)現(xiàn)礦山產(chǎn)銅161.9萬(wàn)噸，公司礦山產(chǎn)銅相當(dāng)于中國(guó)總量的62%左右。
公司礦產(chǎn)資源量繼續(xù)增加。2023年公司投入權(quán)益地勘資金3.79億元，單位勘查成本遠(yuǎn)低于全球行業(yè)平均水平。丘卡盧-佩吉銅金礦及博爾JM/VK銅礦、科盧韋齊銅（鈷）礦、3Q鹽湖鋰礦，銅山銅礦、巨龍銅礦、義興寨金礦、烏拉根鉛鋅礦等地質(zhì)勘探取得重要進(jìn)展。礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略選區(qū)取得新突破，初步建成重點(diǎn)成礦區(qū)帶綜合GIS數(shù)據(jù)庫(kù)，覆蓋中亞、蒙古、南美等重點(diǎn)成礦區(qū)帶成礦規(guī)律、找礦預(yù)測(cè)及靶區(qū)優(yōu)選研究。截至2023年底，公司保有探明、控制及推斷的資源量（權(quán)益法）：銅7,455.65萬(wàn)噸、金2,997.53噸、鋅（鉛）1,067.77萬(wàn)噸、銀14,739.29噸，鋰資源量（當(dāng)量碳酸鋰）1,346.59萬(wàn)噸；其中，保有證實(shí)儲(chǔ)量和可信儲(chǔ)量：銅3,339.81萬(wàn)噸，占資源總量的45%；金1,148.49噸，占資源總量的38%；鋅（鉛）469.92萬(wàn)噸，占資源總量的44%；銀1,863.89噸，占資源總量的13%（主要為伴生礦）；鋰儲(chǔ)量（當(dāng)量碳酸鋰）442.65萬(wàn)噸，占資源總量的33%。
公司規(guī)模實(shí)力有望再上新臺(tái)階。2024年公司主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量規(guī)劃為礦產(chǎn)銅111萬(wàn)噸，礦產(chǎn)金73.5噸，礦產(chǎn)鋅（鉛）47萬(wàn)噸，當(dāng)量碳酸鋰2.5萬(wàn)噸，礦產(chǎn)銀420噸，礦產(chǎn)鉬0.9萬(wàn)噸。銅板塊擬全力推動(dòng)巨龍銅礦二期及朱諾銅礦、卡莫阿銅礦三期及冶煉廠、丘卡盧-佩吉銅金礦下部礦帶及JM銅礦等貢獻(xiàn)增量；紫金山銅金礦、多寶山銅業(yè)、阿舍勒銅業(yè)穩(wěn)產(chǎn)高產(chǎn)；加快崩落法采礦項(xiàng)目研究建設(shè)及產(chǎn)能釋放。金板塊加快羅斯貝爾金礦、波格拉金礦、諾頓金田、奧羅拉金礦及山西紫金、貴州紫金等達(dá)產(chǎn)增效；確保武里蒂卡金礦、奧同克、澤拉夫尚、隴南紫金穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)；推進(jìn)薩瓦亞爾頓金礦、海域金礦建成投產(chǎn)。把握行業(yè)態(tài)勢(shì)，強(qiáng)力控制成本，精準(zhǔn)確定“兩湖兩礦”鋰項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)方式；道縣硬巖鋰礦、拉果錯(cuò)鹽湖鋰礦、3Q鹽湖鋰礦一期適時(shí)投產(chǎn)、二期啟動(dòng)建設(shè)，高速推進(jìn)馬諾諾鋰礦東北部勘查開(kāi)發(fā)及配套基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)展，盡快實(shí)現(xiàn)世界級(jí)鋰資源變現(xiàn)增效。加大銀、鋅（鉛）、鉬、鈷、鐵等其他礦種協(xié)同增效；加快安徽金寨全球儲(chǔ)量最大單體鉬礦建設(shè)開(kāi)發(fā)，協(xié)同巨龍銅礦、多寶山銅礦鉬資源，合力推動(dòng)公司成長(zhǎng)為全球最重要鉬生產(chǎn)企業(yè)。實(shí)現(xiàn)冶煉及新能源新材料項(xiàng)目強(qiáng)鏈、延鏈、補(bǔ)鏈；探索在全球產(chǎn)業(yè)價(jià)值高地投資礦產(chǎn)冶煉加工基地的可行性。拓展“紫金系”資本版圖，適時(shí)引入戰(zhàn)略投資者；持續(xù)推動(dòng)金融、貿(mào)易、物流價(jià)值增效最大釋放。
維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。根據(jù)宏觀環(huán)境變化、公司項(xiàng)目進(jìn)展進(jìn)度等因素，我們調(diào)整公司2024/2025年?duì)I業(yè)收入3391.91/3686.91億元至3201.91/3486.91億元，調(diào)整公司2024/2025年歸母凈利潤(rùn)280.95/314.72億元至243.00/265.53億元，預(yù)計(jì)公司2024/2025/2026年全面攤薄后的EPS分別為0.92元/1.01元/1.10元，按照4月22日17.80元的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE分別為19.28X/17.65X/16.13X。目前全球銅顯性庫(kù)存處于低位，中長(zhǎng)期看，礦山品位下降、開(kāi)采成本提升、能源轉(zhuǎn)型將重塑銅供需結(jié)構(gòu)，銅價(jià)中樞將不斷提升，新能源已成為銅的重要需求引擎；隨著未來(lái)公司銅、金、鋰、鉛鋅等金屬礦勘探開(kāi)采以及新建產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)公司營(yíng)收和盈利會(huì)繼續(xù)保持增長(zhǎng)；目前公司估值水平相對(duì)合理，結(jié)合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期；（2）國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)下行；（3）地緣政治沖突加??；（4）行業(yè)政策發(fā)生變化；（5）銅、黃金價(jià)格大幅波動(dòng)；（6）下游需求不及預(yù)期；（7）公司產(chǎn)能供給不及預(yù)期。
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