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23年業(yè)績承壓，24年Q1業(yè)績超預(yù)預(yù)期驗(yàn)證經(jīng)營拐點(diǎn)。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.5億元，同比下降9.6%；歸母凈利20.1億元，同比下降7.7%，主要是因?yàn)槭芎Ｍ獯蟓h(huán)境影響行業(yè)需求有所下降，公司經(jīng)銷商進(jìn)入去庫存周期。2023年綜合毛利率為65.72%，同比提高2.7個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)楣井a(chǎn)品向高端化升級，同時(shí)疊加匯率變動所致。公司24Q1實(shí)現(xiàn)營收11.6億元，同比增長31.0%，歸母凈利潤5.7億元，同比增長34.5%，驗(yàn)證公司去庫存結(jié)束，重回增長軌道。
　　公司第二、三業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，產(chǎn)品不斷向高階智能化邁進(jìn)。2023年公司會議產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收14.7億元，同比增長12.8%，在收入中占比為33.7%，較去年同期提升6.7個(gè)百分點(diǎn)，這主要得益于公司持續(xù)打造全場景解決方案，以及快速的市場需求響應(yīng)能力和高水準(zhǔn)的研發(fā)創(chuàng)新能力，同時(shí)，產(chǎn)品不斷向高階智能化邁進(jìn)，具備先發(fā)優(yōu)勢。公司云辦公終端業(yè)務(wù)持續(xù)完善耳麥產(chǎn)品線競爭力，完成了BH系列商務(wù)藍(lán)牙耳麥的迭代升級，目前新品在渠道內(nèi)的反饋較為積極，為后續(xù)進(jìn)一步的市場用戶驗(yàn)證給予了充足的動力。
　　股權(quán)激勵目標(biāo)彰顯信心，現(xiàn)金分紅可觀。公司新的股權(quán)激勵以23年為基數(shù)考核24-25年?duì)I收及業(yè)績：24年收入和凈利潤增長目標(biāo)為20%，25年收入和凈利潤增長目標(biāo)為40%。2023年公司擬分紅11.4億元（含稅），疊加23年中期分紅6.3億元，全年分紅比例達(dá)87.9%。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利分別為24.1/29.5/36.1億元，對應(yīng)EPS分別為每股1.91/2.33/2.86元。參考可比公司估值，給予公司2024年合理估值倍數(shù)26倍PE，合理價(jià)值49.65元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)需求修復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加??；新產(chǎn)品業(yè)務(wù)不及預(yù)期