>> 浙商證券-華測檢測(300012)點評報告：醫(yī)藥醫(yī)學(xué)短期承壓，看好檢測龍頭中長期持續(xù)穩(wěn)健增長-240423
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
大小： |
964KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年業(yè)績同比增長0.8%接近預(yù)告中樞，醫(yī)藥醫(yī)學(xué)板塊短期承壓
根據(jù)公司2023年年報，實現(xiàn)營收56億元，同比增長9.2%，歸母凈利潤9.1億元，同比增長0.8%，扣非歸母凈利7.8億元，同比下滑1.8%。2023年Q4實現(xiàn)營收15.2億元，同比增長0.5%，歸母凈利1.7億元，同比下滑29.3%。2024年Q1實現(xiàn)營收11.9億元，同比增長6.7%，歸母凈利1.3億元，同比下滑8.1%。2023年業(yè)績增速放緩主要系醫(yī)藥醫(yī)學(xué)板塊受感染類業(yè)務(wù)需求下降、醫(yī)療專項整治行動持續(xù)深入、細(xì)分賽道競爭白熱化影響，經(jīng)營短期承壓，營收下滑38.9%。但公司其他板塊保持穩(wěn)健增長，尤其是工業(yè)測試、消費品測試板塊表現(xiàn)良好。
我們認(rèn)為，公司是國內(nèi)綜合性檢測龍頭，在優(yōu)秀管理層帶領(lǐng)下提質(zhì)增效，內(nèi)生外延持續(xù)培育新增長點，中長期競爭優(yōu)勢突出，看好公司業(yè)績保持穩(wěn)健增長。
盈利能力穩(wěn)中略降：2023年毛利率48.06%，同比-1.33PCT，凈利率16.54%，同比-1.48PCT。分業(yè)務(wù)：生命科學(xué)毛利率47.90%，同比-1.22PCT；工業(yè)測試毛利率43.56%，同比+2.98PCT；消費品測試毛利率44.77%，同比-3.82PCT；貿(mào)易保障毛利率64.58%，同比-1.27PCT；醫(yī)藥醫(yī)學(xué)服務(wù)毛利率39.02%，同比-7.21PCT。2024年Q1：毛利率45.28%，同比-1.86PCT，凈利率11%，同比-2.26PCT。我們認(rèn)為毛利率略有下滑或系部分業(yè)務(wù)市場競爭加劇、新業(yè)務(wù)處于產(chǎn)能投入期影響。
費用管控：2023年期間費率31.69%，同比+0.79PCT。其中，銷售費率、管理費率、財務(wù)費率、研發(fā)費率分別為17.14%、6.13%、-0.01%、8.43%，同比+0.47PCT、+0.17PCT、+0.2PCT、-0.05PCT。
經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額11.2億元，同增2%。23年人均創(chuàng)收43萬元/人，保持增長。
多領(lǐng)域布局戰(zhàn)略賽道培育中長期增長點，穩(wěn)步推進(jìn)國際化
生命科學(xué)：23年營收25.0億元，同比增長8.7%。土壤三普穩(wěn)步推進(jìn)，中標(biāo)情況理想，簽單情況符合公司預(yù)期，有望在24年貢獻(xiàn)業(yè)績增量。工業(yè)測試：23年營收10.9億元，同比增長20.7%。石油化工、天然氣、風(fēng)電、光伏領(lǐng)域以及國家電網(wǎng)等檢測服務(wù)都取得較好增長，船舶和海洋工程裝備無損測試增速明顯，帶動工業(yè)檢測實現(xiàn)全線增長。消費品測試：2023年營收9.8億元，同比增長36.7%。加碼投資汽車電子可靠性、汽車EMC、智能網(wǎng)聯(lián)、電機(jī)/電控，汽車檢測板塊表現(xiàn)優(yōu)異，營收實現(xiàn)快速增長。蔚思博整合順利，運(yùn)營效率提升明顯。貿(mào)易保障：23年營收7.0億元，同比增長5.6%。醫(yī)藥及醫(yī)學(xué)服務(wù)：23年營收3.4億元，同比下滑38.9%。公司前瞻性布局“低空經(jīng)濟(jì)”億萬產(chǎn)業(yè)新賽道，具備全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)服務(wù)先發(fā)優(yōu)勢，有望在我國低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展進(jìn)程中優(yōu)先受益。公司穩(wěn)步推進(jìn)國際化，提出東南亞發(fā)展戰(zhàn)略，將新加坡作為海外總部，已在日本、韓國、越南等設(shè)子公司，后續(xù)將加快東南亞及其他地區(qū)業(yè)務(wù)布局與擴(kuò)張。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤10.5、12.2、14.0億元，同比增長15.2%、16.2%、14.9%，復(fù)合增速15.5%，對應(yīng)PE為20、17、15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游細(xì)分領(lǐng)域惡性競爭加劇、規(guī)模擴(kuò)大帶來的管理能力挑戰(zhàn)
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