>> 銀河證券-?？低?002415)整體業(yè)績(jī)逐季走強(qiáng)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)增速亮眼-240421
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
吳硯靖 |
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事件公司發(fā)布2023年年度報(bào)告及2024年第一季度報(bào)告。2023全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收893.40億元（YoY+7.4%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)141.08億元（YoY+9.9%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)136.66億元（YoY+10.8%）。2024年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收178.18億元（YoY+10.0%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.16億元（YoY+5.8%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)17.60億元（YoY+13.3%）。
2023年業(yè)績(jī)逐季走強(qiáng)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)增速亮眼：2023年公司加大創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入，培育其成為新的增長(zhǎng)曲線，實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收185.53億元，同比大幅增長(zhǎng)（YoY+23.11%）；PBG持續(xù)承壓，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收153.54億元（YoY-4.84%），主要受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響，降幅收窄；SMBG實(shí)現(xiàn)營(yíng)收126.79億元（YoY+1.46%）；EBG企業(yè)端為三大傳統(tǒng)主業(yè)增長(zhǎng)主力，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收178.45億元（YoY+8.12%），主要受工商企業(yè)、教育教學(xué)及產(chǎn)業(yè)園業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)拉動(dòng)。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)63.55%，得益于銷售回款增加。2023年公司毛利率提升2.15個(gè)百分點(diǎn)至44.44%，產(chǎn)品及服務(wù)毛利率為46.34%（YoY+2.60pct），創(chuàng)新業(yè)務(wù)毛利率為39.63%（YoY+1.08pct）。公司保持較大規(guī)模持續(xù)投入，三費(fèi)水平平穩(wěn)。2023年公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別為97.73/26.42/98.14億元，分別同比+3.27%/-2.41%/+8.06%，費(fèi)用率分別為12.14%/3.10%/12.75%。
2024年一季報(bào)營(yíng)收超預(yù)期，毛利率水平持續(xù)提升：2024年一季度營(yíng)收超預(yù)期，毛利率水平持續(xù)提升至45.76%。費(fèi)用方面，同比增速較高主要系公積金、社保及差旅等人力費(fèi)用的增加。細(xì)分業(yè)務(wù)方面，個(gè)別創(chuàng)新業(yè)務(wù)及存儲(chǔ)業(yè)務(wù)盈利能力亮眼。
六大數(shù)字化產(chǎn)品線并進(jìn)，打造以O(shè)T為核心的智能物聯(lián)解決方案：公司致力于推動(dòng)OT與IT、DT融合，形成“控制執(zhí)行”、“檢測(cè)計(jì)量”、“生產(chǎn)運(yùn)行”、“設(shè)備狀態(tài)”、“安全生產(chǎn)”與“安消一體”等六大數(shù)字化產(chǎn)品系列，打造企業(yè)級(jí)IT應(yīng)用。通過數(shù)字化產(chǎn)品及解決方案，公司助力企業(yè)解決運(yùn)營(yíng)方面問題。作為AloT戰(zhàn)略業(yè)務(wù)中除安防業(yè)務(wù)的另一大業(yè)務(wù)方向，公司主攻企業(yè)場(chǎng)景數(shù)字化，結(jié)合不同感知技術(shù)進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)，構(gòu)建各行各業(yè)數(shù)據(jù)分析與應(yīng)用基礎(chǔ)；應(yīng)用場(chǎng)景從輔助管理的數(shù)字化至核心業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的數(shù)字化，現(xiàn)有數(shù)字化產(chǎn)品覆蓋眾多應(yīng)用場(chǎng)景，賦能政府和企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)。
數(shù)字技術(shù)深化數(shù)據(jù)價(jià)值釋放，觀瀾大模型能力不斷泛化：公司積極響應(yīng)“十四五”號(hào)召的“數(shù)字中國(guó)”國(guó)家重要戰(zhàn)略，布局云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能等多方面技術(shù)領(lǐng)域，推出“云邊融合、物信融合、數(shù)智融合”的能力架構(gòu)，以及軟件技術(shù)體系支持組件化開發(fā)模式。目前，公司組件倉(cāng)庫(kù)中已積累各類組件4,200余個(gè)，相較2018年增長(zhǎng)超14倍。此外，公司推出觀瀾大模型，涵蓋基礎(chǔ)大模型、行業(yè)大模型和任務(wù)模型三級(jí)架構(gòu)，具備模態(tài)數(shù)據(jù)豐富、行業(yè)能力專業(yè)、部署性價(jià)比高、應(yīng)用靈活高效四大核心優(yōu)勢(shì)，持續(xù)促進(jìn)人工智能更廣泛的價(jià)值落地。基礎(chǔ)大模型擁有海量數(shù)據(jù)知識(shí)，具參數(shù)量大、高可泛化、性能優(yōu)異等優(yōu)勢(shì)；行業(yè)大模型可利用行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)一步預(yù)訓(xùn)練和微調(diào)，在針對(duì)性行業(yè)領(lǐng)域具備專家級(jí)別能力；任務(wù)模型深耕具體場(chǎng)景或業(yè)務(wù)；三級(jí)架構(gòu)層層遞進(jìn)，大幅泛化大模型能力。觀瀾大模型目前已覆蓋10余個(gè)主行業(yè)、近90個(gè)子行業(yè)的500多個(gè)細(xì)分場(chǎng)景，以滿足下游客戶個(gè)性化、定制化的數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求。
大模型算法優(yōu)化，賦能智能應(yīng)用創(chuàng)新，提振項(xiàng)目交付效率：公司優(yōu)化模型技術(shù)，將端側(cè)小模型分析結(jié)果經(jīng)中心側(cè)大模型做二次過濾，確保結(jié)果的準(zhǔn)確性并最大化資源利用效率；化工園區(qū)場(chǎng)景中，抽煙打電話檢測(cè)誤報(bào)已降低80%以上。另外，通過CV大模型圖像理解能力，可提升原有視頻結(jié)構(gòu)化水平，包括解析圖像全信息，實(shí)現(xiàn)智能視圖搜索等。借助大模型泛化能力及目標(biāo)檢測(cè)能力，公司進(jìn)一步提升算法開發(fā)和應(yīng)用的效率，可快速孵化新算法，實(shí)現(xiàn)新場(chǎng)景算法從零到一的快速驗(yàn)證，提振項(xiàng)目交付效率，以節(jié)約時(shí)間成本，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)降本增效。
投資建議：我們預(yù)計(jì)，公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收998.14/1129.92/1253.61億元，同比增長(zhǎng)11.7%/13.2%/11.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)169.98/196.61/226.89億元，同比增長(zhǎng)20.5%/15.7%/15.4%；對(duì)應(yīng)EPS分別為1.82/2.11/2.43元，對(duì)應(yīng)市盈率為18/15/13倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)程不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；上游行業(yè)供給未及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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