>> 平安證券-汽車行業(yè)點評：特斯拉一季度業(yè)績下滑，新車型加速推出-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 311KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
王德安,王跟海 |
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事項：
特斯拉發(fā)布2024年一季度業(yè)績報告，2024年一季度特斯拉實現(xiàn)營業(yè)收入213.0億美元，同環(huán)比分別下滑8.7%/15.4%。GAAP準則下一季度歸母凈利潤達到11.3億美元，同環(huán)比分別下滑55.1%/85.8%，non-GAAP準則下一季度歸母凈利潤為15.4億美元，同環(huán)比分別下滑47.6%/38.2%。
平安觀點：
一季度交付量同環(huán)比下滑，國內(nèi)開啟新一輪降價促銷。根據(jù)特斯拉公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年一季度特斯拉實現(xiàn)整車交付量38.7萬臺，同環(huán)比分別下降8.5%/20.2%，其中特斯拉上海工廠2024年一季度批發(fā)銷量達到22.1萬臺（乘聯(lián)會數(shù)據(jù)），同比下降3.7%，占特斯拉全球交付量的57.1%。汽車業(yè)務(wù)營收方面，一季度特斯拉汽車業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收173.8億美元，同環(huán)比分別下降12.9%/19.4%，單車營收方面，特斯拉一季度單車營收環(huán)比微增，為4.49萬美元，同環(huán)比分別變化-0.23萬/+0.04萬美元。而為了應(yīng)對國內(nèi)激烈的競爭環(huán)境，特斯拉于4月21日開啟新一輪降價促銷，特斯拉Model3/Y/S/X全系在中國大陸地區(qū)降價1.4萬元，4月24日，特斯拉針對Model3/Y進一步推出了0首付活動。
毛利率持續(xù)承壓，單車利潤繼續(xù)下滑。特斯拉一季度綜合毛利率為17.4%，同環(huán)比下滑2.0/0.3個百分點，其中汽車業(yè)務(wù)毛利率為18.5%，同環(huán)比下降2.6/0.4個百分點，若剔除碳排放積分收入4.42億美元，特斯拉一季度制造端汽車業(yè)務(wù)毛利率下滑到16.4%，同環(huán)比下滑2.6/0.8個百分點。在費用方面，特斯拉一季度研發(fā)費用和銷售管理費用分別達到11.5億/13.7億美元，同環(huán)比均有所增加，由于銷量和毛利率端的承壓以及費用端的增長，特斯拉一季度經(jīng)營利潤率下滑到5.5%，同環(huán)比分別下滑5.9/2.7個百分點，以單車盈利水平來看（營業(yè)利潤/銷量，未剔除能源業(yè)務(wù)的影響），一季度特斯拉單車盈利為0.30萬美元，同環(huán)比分別下降0.33萬/0.12萬美元。
新車型加速推出，并可以與現(xiàn)有車型共線生產(chǎn)。我們認為2024年是特斯拉增長相對緩慢的一年，特斯拉也在財報中表示2024年的增速會放緩，特斯拉目前處在兩個大的增長浪潮之間，第一個增長浪潮來自于Model 3和Model Y的全球擴張，而下一個增長浪潮將來自于下一代平臺車型。特斯拉此前表示下一代平臺車型的量產(chǎn)會在2025年的下半年，但在一季報中，特斯拉表示新車型的生產(chǎn)會早于此前規(guī)劃（馬斯克表示會在24年底或者25年初投產(chǎn)），同時新車型可以與現(xiàn)有車型在相同的生產(chǎn)線上生產(chǎn)，這意味著下一代車型可以在上海工廠和Model 3/Y共線生產(chǎn)。此外馬斯克此前也宣布將于2024年8月發(fā)布無人駕駛出租車（Robotaxi）。
投資建議：2024年特斯拉在國內(nèi)市場受限于產(chǎn)能、車型投放的限制以及國內(nèi)新產(chǎn)品的層出不窮，短期看特斯拉在國內(nèi)的競爭力有所下滑，但依然在20-30萬元新能源車市場擁有巨大的影響力。我們認為2024年國內(nèi)高端新能源車市場格局逐步清晰，理想、華為生態(tài)圈，小米是2024年20萬元以上新能源車重要增量，強烈推薦長安汽車（全面搭載華為智駕方案，華為車BU獨立后或成持股比例最高的車企），推薦理想汽車（2015.HK），推薦受益于出口放量及新能源越野車擴容帶來業(yè)績彈性的長城汽車，建議關(guān)注小米集團（1810.HK）。
風(fēng)險提示：1）特斯拉下一代新車型如果在中國工廠投產(chǎn)，可能進一步加劇行業(yè)的競爭激烈程度；2）宏觀經(jīng)濟下行壓力大，將導(dǎo)致汽車消費需求不足；3）市場新品逐漸增多，競爭日趨激烈，技術(shù)迭代節(jié)奏快，導(dǎo)致新車型銷量可能不達預(yù)期。
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