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核心觀點(diǎn)：
　　海信視像發(fā)布2024年一季報(bào)。公司2024Q1實(shí)現(xiàn)收入127.0億元（YoY+10.6%），歸母凈利潤4.7億元（YoY-24.8%）。公司收入穩(wěn)步增長，業(yè)績承壓，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下滑81.7%，主要系銷售節(jié)奏及原材料儲備策略變化影響。
　　24Q1行業(yè)需求平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)升級趨勢延續(xù)。迪顯數(shù)據(jù)顯示，24年1-2月全球/國內(nèi)/海外電視累計(jì)出貨量同比-2.0%/+0.6%/-2.5%。行業(yè)整體需求保持平穩(wěn)，大尺寸化趨勢仍在持續(xù)。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，24Q1國內(nèi)75英寸及以上的電視銷量份額均有提升。
　　24Q2電視終端需求有望回暖，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。24年6-7月歐洲杯與巴黎奧運(yùn)會將陸續(xù)開幕，重要體育賽事有望拉動渠道備貨與終端需求回暖。同時(shí)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，23年中國內(nèi)地智慧顯示終端產(chǎn)品中，75英寸及以上產(chǎn)品銷售額占比已過半，海外仍有廣闊的大屏化拓展空間。24年體育賽事的密集開幕，有望拉動公司收入增速提升，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)升級。
　　Q1利潤率受面板漲價(jià)拖累，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)未來仍有優(yōu)化空間。24Q1毛利率15.8%（YoY-2.4pct），毛利率有所下滑，主要因?yàn)樽?3Q1以來電視面板價(jià)格總體呈現(xiàn)上升趨勢。費(fèi)用率總體控制較好，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比-0.6pct/-0.2pct/+0.1pct/-0.4pct，24Q1凈利率為4.5%（YoY-1.5pct）。
　　盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤分別為23.6、26.0、28.6億元，同比增速分別為12.8%、10.0%、9.9%，最新收盤價(jià)對應(yīng)2024年P(guān)E為14.89x。參考可比公司估值水平，給予公司2024年15倍PE，對應(yīng)每股合理價(jià)值為27.17元，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：部分零部件依賴外購風(fēng)險(xiǎn)，海外市場需求疲軟，競爭加劇。