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1Q24業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，看好24年充分受益于存儲(chǔ)上行周期
　　江波龍發(fā)布2023與1Q24業(yè)績(jī)：23年?duì)I收101.3億元(yoy+22%），歸母凈利潤(rùn)-8.3億元(yoy-1237%)；其中4Q23營(yíng)收35.5億元（yoy+108%；qoq+23%），歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)2Q22以來(lái)首次轉(zhuǎn)正，為0.55億元，毛利率18.5%（qoq+13.6pp）。1Q24營(yíng)收44.5億元（yoy+201%；qoq+26%），歸母凈利潤(rùn)3.8億元(yoy+237%)，毛利率24.4% （qoq+5.9pp），主因存儲(chǔ)行業(yè)價(jià)格上漲，模組環(huán)節(jié)釋放利潤(rùn)彈性。展望24年，我們看好：1）存儲(chǔ)周期上行，盈利能力逐步回暖，模組廠充分受益。2）布局主控芯片與封測(cè)環(huán)節(jié)，有望帶動(dòng)毛利率提升。我們預(yù)計(jì)24/25/26年歸母凈利潤(rùn)為14.5/12.6/10.6億元?？紤]公司為國(guó)內(nèi)模組龍頭，并向存儲(chǔ)芯片設(shè)計(jì)、主控芯片設(shè)計(jì)、封測(cè)發(fā)展布局，給予3.08x 24年P(guān)S（可比Wind一致預(yù)期均值2.9x），維持目標(biāo)價(jià)128.5元與“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　2023年回顧：完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，隨存儲(chǔ)周期業(yè)績(jī)營(yíng)收上行
　　2023年，公司完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，形成存儲(chǔ)芯片設(shè)計(jì)、封測(cè)、主控芯片設(shè)計(jì)及固件算法開(kāi)發(fā)、存儲(chǔ)器產(chǎn)品設(shè)計(jì)等核心競(jìng)爭(zhēng)力，產(chǎn)品線不斷拓展：1）企業(yè)級(jí)產(chǎn)品市場(chǎng)化進(jìn)一步落地，公司產(chǎn)品已通過(guò)聯(lián)想、京東云、BiliBili等重要客戶認(rèn)證。2）主控芯片逐步導(dǎo)入量產(chǎn)，看好未來(lái)提升模組產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，并提升毛利率；3）構(gòu)建了自研SLCNANDFlash存儲(chǔ)芯片設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)銷(xiāo)售。2023年?duì)I收分產(chǎn)品看：1）嵌入式存儲(chǔ)收入44.2億元（yoy +1.3%，占比43.7%），毛利率3.1%，同比下降12.3pp；2）固態(tài)硬盤(pán)收入28.0億元（yoy +86.3%，占比27.7%），毛利率5.5%，同增5.6pp；3）移動(dòng)存儲(chǔ)收入23.3億元（yoy +14.2%，占比23.0%），毛利率24.6%，同增6.0pp；4）內(nèi)存條收入5.1億元（yoy +23.1%，占比5.1%）。
　　2024年展望：看好周期上行帶動(dòng)盈利增長(zhǎng)
　　展望2024年，1）存儲(chǔ)周期：原廠供給限產(chǎn)或?qū)⒊掷m(xù)，價(jià)格有望繼續(xù)上行；2）嵌入式存儲(chǔ)與PC模組：手機(jī)、PC出貨量逐步觸底回暖，AI手機(jī)與AIPC量產(chǎn)有望開(kāi)啟新一輪換機(jī)潮。3）企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)：我們認(rèn)為2024年數(shù)據(jù)中心需求有望逐步復(fù)蘇，同時(shí)信創(chuàng)需求將驅(qū)動(dòng)公司企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)eSSD和RDIMM產(chǎn)品取得新增長(zhǎng)。4）新品拓展：公司持續(xù)推出車(chē)規(guī)級(jí)存儲(chǔ)模組產(chǎn)品以及主控新品產(chǎn)品，將分別為公司帶來(lái)新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)以及毛利率提升。
　　維持目標(biāo)價(jià)128.5元與“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　考慮到1Q24業(yè)績(jī)回暖情況好于此前預(yù)期，因此上調(diào)24/25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)24/25/26年歸母凈利潤(rùn)為14.5/12.6/10.6億元（24/25年前值：5.7/11.8億元）。考慮模組行業(yè)特性與公司龍頭地位，給予3.08x 24年P(guān)S（可比Wind一致預(yù)期均值2.9x），維持目標(biāo)價(jià)128.5元與“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，存儲(chǔ)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。