>> 浙商證券-華恒生物(688639)點評報告：24年產(chǎn)能擴(kuò)張近三倍，看好新產(chǎn)品放量保障公司成長-240423
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 744KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
任宇超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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導(dǎo)語：23年業(yè)績增長、24Q1業(yè)績因纈氨酸價格下跌環(huán)比下降、纈氨酸價格回暖、24年產(chǎn)能較上年擴(kuò)張近三倍。
事件：公司公告2023年實現(xiàn)歸母凈利潤4.49億元，同比增長40.32%；24Q1實現(xiàn)歸母凈利潤0.87億元，同比增長6.62%，環(huán)比減少32.95%。
新產(chǎn)品投產(chǎn)帶動23年利潤增長，24Q1因纈氨酸價格下跌拖累一季度業(yè)績。23年氨基酸板塊實現(xiàn)營業(yè)收入14.65億元（占生物制造板塊的85.98%），實現(xiàn)毛利潤6.35億元（占生物制造板塊的83.11%），同比增長28.42%，毛利率為43.32%，同比增長0.95pcts；維生素實現(xiàn)營業(yè)收入2.18億元（占生物制造板塊的12.77%），實現(xiàn)毛利潤1.20億元（占生物制造板塊的15.70%），毛利率為55.1%。產(chǎn)銷量方面，氨基酸產(chǎn)品產(chǎn)能持續(xù)增加，23年產(chǎn)銷量分別為7.87/7.72萬噸，同比增長22.67%/29.87%。
纈氨酸價格上漲，看好豬周期上行帶動纈氨酸價格回暖。因纈氨酸價格下跌拖累公司24Q1業(yè)績環(huán)比下降，據(jù)博亞和訊，24Q1纈氨酸均價1.55萬元/噸，環(huán)比下降16.09%。24年纈氨酸價格價格跌至近五年的底部位置，3月價格迎來反轉(zhuǎn)，價格從2月27日的1.47萬元/噸上漲至3月21日的1.54萬元/噸，展望后市，豬價上漲有望帶動飼料需求修復(fù)，纈氨酸價格有望回暖。
24年產(chǎn)能較上年擴(kuò)張近三倍，看好公司新產(chǎn)品投產(chǎn)帶動公司成長。根據(jù)我們在2024年2月1日的《合成生物學(xué)產(chǎn)業(yè)化平臺，成本優(yōu)勢助力產(chǎn)品矩陣擴(kuò)張》中所梳理的，2023年年初公司主要產(chǎn)品為丙氨酸、纈氨酸、肌醇、D-泛酸鈣和D泛醇，總產(chǎn)能達(dá)6.40萬噸/年，2023年公司相繼完成丁二酸、1，3-丙二醇、蘋果酸、精氨酸、L-亮氨酸、L-異亮氨酸等產(chǎn)品的產(chǎn)能建設(shè)，24年公司主要產(chǎn)品產(chǎn)能達(dá)27.10萬噸/年，增長約324%，看好公司新項目投產(chǎn)打造“氨基酸+維生素+新材”產(chǎn)品矩陣，為長期成長注入動能。
盈利預(yù)測與估值：公司構(gòu)筑合成生物學(xué)產(chǎn)業(yè)化平臺，新技術(shù)應(yīng)用帶來顯著的成本優(yōu)勢，保障公司維持較高的盈利水平，產(chǎn)品放量帶來盈利的持續(xù)增長。由于公司新產(chǎn)品投產(chǎn)進(jìn)度早于我們的預(yù)期，因此我們上調(diào)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤5.72/8.36/9.51億元，同比增長27.42%/46.06%/13.77%。當(dāng)前市值對應(yīng)PE為28.94/19.81/17.41倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品投產(chǎn)銷售不及預(yù)期風(fēng)險，核心競爭力風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、境外銷售風(fēng)險
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