>> 招商證券-消費(fèi)電子行業(yè)深度跟蹤報(bào)告：終端需求Q1延續(xù)弱復(fù)蘇，關(guān)注AI終端及智能車(chē)新品創(chuàng)新-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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pdf 共77頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
鄢凡,王恬,程鑫 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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我們認(rèn)為消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈景氣度已在觸底回升，Q1手機(jī)/PC等終端需求延續(xù)弱復(fù)蘇。AI融合新品與Smart EV等創(chuàng)新亦在加速。蘋(píng)果近期AI進(jìn)展不斷，產(chǎn)業(yè)鏈處于歷史估值底部；華為Pura70上市引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，新興市場(chǎng)持續(xù)景氣，低基數(shù)下預(yù)計(jì)H1大部分安卓鏈公司業(yè)績(jī)同比增速較可觀；問(wèn)界連續(xù)3月蟬聯(lián)國(guó)內(nèi)新勢(shì)力月銷(xiāo)冠軍，小米SU7及智界S7煥新版上市，高階智能駕駛正加速落地。
終端景氣與創(chuàng)新跟蹤：Q1手機(jī)/PC等需求延續(xù)弱復(fù)蘇，AI端創(chuàng)新不斷，小米SU7/華為Pura70及新款智界上市。
1）手機(jī)：Q1安卓機(jī)需求穩(wěn)步復(fù)蘇，華為Pura70上市帶來(lái)光學(xué)/麒麟芯/AI/衛(wèi)星通信等創(chuàng)新看點(diǎn)。Q1手機(jī)需求穩(wěn)步復(fù)蘇，全球出貨量同比+7.8%至2.89億部，年初至3月底國(guó)內(nèi)安卓機(jī)銷(xiāo)量同比個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)計(jì)24年出貨增長(zhǎng)低個(gè)位數(shù)；分陣營(yíng)看，安卓陣營(yíng)庫(kù)存健康并呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，建議關(guān)注華為回歸帶來(lái)的格局變化，Pura70于4月18日上市，帶來(lái)光學(xué)/麒麟芯/AI/衛(wèi)星通信等創(chuàng)新看點(diǎn)，其中Ultra款后置主攝首創(chuàng)超聚光伸縮攝像頭引發(fā)關(guān)注；蘋(píng)果方面，我們預(yù)計(jì)Q2 iPhone備貨相對(duì)平穩(wěn)，上半年iPhone同比下降有限。AI手機(jī)逐步落地，主打AI功能的三星S24 Q1全球銷(xiāo)量可觀，而蘋(píng)果在6月WWDC是否推進(jìn)AI布局引發(fā)關(guān)注，Canalys預(yù)計(jì)24年AI手機(jī)出貨占比5%。
2）PC/平板：Q1 PC出貨量同比恢復(fù)增長(zhǎng)，關(guān)注AIPC密集上市和首款OLED屏iPad Pro發(fā)布。受益于海外市場(chǎng)需求回暖及庫(kù)存端改善，24Q1 PC出貨量同比恢復(fù)增長(zhǎng)，同比+1.5%至5980萬(wàn)臺(tái)，終端和芯片廠認(rèn)為目前庫(kù)存處在正常水平，產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)計(jì)24全年受益于AIPC和Windows更新周期有望溫和復(fù)蘇。年初以來(lái)AIPC密集發(fā)布，近期華為發(fā)布MateBook XPro首次搭載盤(pán)古大模型，聯(lián)想Tech World大會(huì)發(fā)布了內(nèi)置個(gè)人智能體“聯(lián)想小天”的AIPC系列產(chǎn)品，此外蘋(píng)果新款M4芯片或側(cè)重于AI升級(jí)，產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)計(jì)AIPC換機(jī)主周期有望從下半年開(kāi)始，預(yù)計(jì)到27年將有60-80%的PC兼容AI功能。平板方面，蘋(píng)果有望5月發(fā)布首款OLED屏iPad Pro及首次推出12.9寸iPadAir，有望提振24年iPad銷(xiāo)量。
3）可穿戴：24年出貨預(yù)計(jì)雙位數(shù)增長(zhǎng)，關(guān)注海外新興市場(chǎng)、AI穿戴創(chuàng)新。IDC預(yù)計(jì)可穿戴設(shè)備有望在24年實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)出貨量將同比+10.5%至5.597億部。TechInsights預(yù)計(jì)2024/2025/2026年全球智能手表市場(chǎng)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)5%/8%/7%。其中，印度等海外新興市場(chǎng)可穿戴需求仍有望較佳，主要受益于中低端產(chǎn)品需求增長(zhǎng)。我們認(rèn)為智能手表大健康功能仍在迭代，滲透率仍有較大提升空間；TWS需求逐步回暖，全球中低端TWS市場(chǎng)滲透率仍有提升空間。同時(shí)，眾多廠商計(jì)劃在穿戴設(shè)備中集成生成式AI。
4）XR：蘋(píng)果Vision Pro二季度有望全球銷(xiāo)售，關(guān)注AR與AI融合新品。當(dāng)前VR需求仍低迷，而消費(fèi)級(jí)觀影及信息提示AR需求較好。蘋(píng)果Vision Pro應(yīng)用生態(tài)正不斷完善，近期推出首部Immersive Video格式體育影片及多款空間游戲，我們預(yù)計(jì)Vision Pro二季度有望在全球上市。AR方面，可關(guān)注科技大廠AR新品發(fā)布以及與AI融合創(chuàng)新，例如Meta/Open AI等廠商新品。
5）智能家居：24Q1各品類(lèi)需求延續(xù)分化，全年總體需求有望回暖。24M1-2全球TV出貨量同比-2.0%至3430萬(wàn)臺(tái)，體育大年刺激下24年出貨有望微增或持平；2月中國(guó)智能音箱銷(xiāo)量繼續(xù)同比下滑，中國(guó)監(jiān)控?cái)z像頭線上市場(chǎng)量?jī)r(jià)同比均提升；掃地機(jī)3月景氣度有回升，全年量額增幅有望繼續(xù)擴(kuò)大；受到Switch進(jìn)入生命周期第8年、PS5銷(xiāo)量下滑等影響，24M2游戲機(jī)銷(xiāo)量同比下滑。產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)測(cè)24年智能家居總體需求有望持續(xù)回暖，關(guān)注AI賦能智能家居創(chuàng)新趨勢(shì)。
6）汽車(chē)：小米SU7、新款智界S7上市，中高階自動(dòng)駕駛成車(chē)企競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)。受益于多款新車(chē)推出、季末銷(xiāo)量沖刺、新能源車(chē)市場(chǎng)消費(fèi)信心逐步恢復(fù)等因素，24M3全國(guó)乘用車(chē)/新能源車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量同環(huán)比提升，新能源車(chē)滲透率達(dá)39.5%。國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)廠商銷(xiāo)售表現(xiàn)分化，其中問(wèn)界全系交付新車(chē)3.17萬(wàn)輛，連續(xù)3個(gè)月蟬聯(lián)中國(guó)市場(chǎng)新勢(shì)力品牌月銷(xiāo)量冠軍；政策方面，4月12日商務(wù)部等14部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《推動(dòng)消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，關(guān)注后續(xù)政策落地對(duì)乘用車(chē)消費(fèi)的帶動(dòng)作用；新車(chē)方面，3月28日小米SU7正式上市，售價(jià)21.59~29.99萬(wàn)元，4月3日大定破10萬(wàn)、鎖單量超4萬(wàn)，關(guān)注后續(xù)產(chǎn)能爬坡進(jìn)展及用戶(hù)口碑情況；4月11日華為智界S7系列降價(jià)增配全新上市并宣布開(kāi)啟海量交付，首發(fā)華為視覺(jué)智駕ADS基礎(chǔ)版及智界S7 Ultra車(chē)型；智能化方面，小米推出Pilot Pro/ Pilot Max兩套智駕方案，4月特斯拉宣布FSDBeta更名為FSD (Supervised)，正式取消測(cè)試版標(biāo)簽。
產(chǎn)業(yè)鏈跟蹤：低基數(shù)下預(yù)計(jì)H1大部分安卓鏈公司業(yè)績(jī)同比增速較可觀，關(guān)注蘋(píng)果AI、華為/小米新車(chē)及新機(jī)、光學(xué)創(chuàng)新等。
1）品牌商：蘋(píng)果近期AI布局進(jìn)展不斷，關(guān)注華為/小米新機(jī)及新車(chē)上市。蘋(píng)果：蘋(píng)果近期在大模型/芯片/終端/軟件方面AI布局線索頻出；華為：23年銷(xiāo)售收入7042億元同比+9.6%，凈利潤(rùn)870億元同比+144.38%，Pura70上市帶
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