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公司2023年及2024年第一季度收入利潤持續(xù)高增長。1）2023年公司收入15.5億元，同比增長104.7%，主要是由于2023年中國電影市場(chǎng)整體實(shí)現(xiàn)82.6%的大幅增長。利潤率方面，公司2023年的毛利率為39.9%，同比增長20.8個(gè)百分點(diǎn)；費(fèi)用率整體下降5.6個(gè)百分點(diǎn)至6.6%。歸母凈利潤4.2億元，同比增長158.6%，落在業(yè)績預(yù)告的中下區(qū)間；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額6.4億元，同比上升8711.2%。2）2024年第一季度，公司收入10.7億元，同比增長159.3%；歸母凈利潤4.3億元，同比增長248.0%；扣非后歸母凈利潤4.2億元，同比增長252.0%，2024年第一季度業(yè)績持續(xù)表現(xiàn)良好主要是由于2024年元旦檔、春節(jié)檔的拉動(dòng)。
　　電影行業(yè)景氣度高，公司影視劇業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。從行業(yè)層面看，2023年中國電影總票房549億元，同比增長82.6%實(shí)現(xiàn)大幅恢復(fù)；2024年電影行業(yè)景氣度持續(xù)，2024元旦檔/春節(jié)檔/清明檔票房分別為14/80/8億元，均創(chuàng)同檔期新高。公司層面分業(yè)務(wù)看：1）電影方面，2023年公司投資的電影，總票房約為84.6億元；2024年第一季度公司投資的參與投資、發(fā)行并計(jì)入一季度票房的影片包括《大雨》《第二十條》，總票房約為24.7億元。2）電視劇方面，公司制作的改編自熱門漫畫《大理寺日志》的網(wǎng)絡(luò)劇《大理寺少卿游》完成拍攝，已于2024年2月20日于愛奇藝上線播出。3）動(dòng)漫方面，公司參投、發(fā)行的動(dòng)畫電影《大雨》已于2024年1月12日上映。
　　2024年內(nèi)容儲(chǔ)備豐富，《小倩》《哪吒》等有望持續(xù)帶動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L。1）電影方面，公司尚有《她的小梨渦》《掃黑·決不放棄》《透明俠侶》《墨多多謎境冒險(xiǎn)》《“小”人物》（原名《會(huì)飛的螞蟻》）《勝券在握》等多部電影項(xiàng)目有望在年內(nèi)上映。2）電視劇方面，《拂玉鞍》預(yù)計(jì)年內(nèi)播出，《山河枕》《春日宴》《我的約會(huì)清單》正在推進(jìn)。3）動(dòng)漫方面，《小倩》、《哪吒之魔童鬧?！返扔型懤m(xù)上映帶動(dòng)業(yè)績向上。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制作或上映進(jìn)度不及預(yù)期；監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)；票房不達(dá)預(yù)期等。
　　投資建議：業(yè)績?nèi)缙卺尫?，影視劇?chǔ)備充足，維持“買入”評(píng)級(jí)。由于公司第一季度業(yè)績受《第二十條》拉動(dòng)，我們略上調(diào)2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤分別為11.1/12.5/13.7億元（原24-25年為10.7/12.5億），同比165.6%/12.7%/9.3%；攤薄EPS=0.38/0.43/0.47元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE=26.6x/23.8x/22.3x。公司為國內(nèi)電影及動(dòng)畫行業(yè)龍頭，內(nèi)容創(chuàng)作能力領(lǐng)先，AIGC技術(shù)導(dǎo)入有望提升公司的盈利能力、豐富公司商業(yè)變現(xiàn)能力，維持“買入”評(píng)級(jí)