>> 國盛證券-天孚通信(300394)盈利能力提升，高速率光引擎需求增加-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
大小： |
638KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋嘉吉,黃瀚,趙丕業(yè) |
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事件：公司發(fā)布2023年年報和2024年一季報，全年實現(xiàn)營收19.4億元，同比增長62%，歸母凈利潤7.3億元，同比增長81%，扣非歸母凈利潤7.2億元，同比增長97%；2024Q1，公司實現(xiàn)營收7.3億元，同比增長155%，歸母凈利潤2.8億元，同比增長203%，扣非歸母凈利潤2.7億元，同比增長215%。
AI發(fā)展拉動高速率器件需求增長較快，業(yè)務(wù)毛利率提升顯著：
公司2023年營業(yè)收入和歸母凈利潤均取得較高增速，主要得益于人工智能AI技術(shù)的發(fā)展和算力需求的增加，全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)帶動對高速光器件產(chǎn)品需求的持續(xù)穩(wěn)定增長，尤其是高速率產(chǎn)品需求增長較快。從產(chǎn)品構(gòu)成來看，公司2023全年光無源器件收入達到11.8億元，同比增長23%，占營收比達到61%；光有源器件收入達到7.5億元，同比增長243%，增幅較高，占營收比達到38%。
從毛利率看，2023全年公司毛利率達到54%，其中光有源器件毛利率達到60%，同比提升5個百分點，光無源器件毛利率45%，同比提升8個百分點。我們認為，公司毛利率提升反映了高速率高毛利產(chǎn)品占比的提高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速優(yōu)化，同時良率也進一步提升，整體利潤率有望持續(xù)增長。
堅持大客戶戰(zhàn)略，產(chǎn)能建設(shè)積極推進中。公司公布了第一大客戶為Fabrinet，占年度銷售總額的54%，公司前瞻布局和研發(fā)投入的加大，使得新產(chǎn)品線快速滿足客戶需求，公司逐步完善以蘇州為中國總部，新加坡為海外總部，江西與泰國為量產(chǎn)基地的全球網(wǎng)狀布局，2024年泰國生產(chǎn)基地即將投產(chǎn)。我們認為，伴隨公司產(chǎn)能逐步推進，疊加AI發(fā)展對高速光器件需求加速提升，公司整體營收規(guī)模有望持續(xù)擴張，尤其是高速率光引擎等產(chǎn)品有望在公司泰國基地投產(chǎn)后加速出貨。
投資建議：我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為42、71、106億元，歸母凈利潤分別為13、20、29億元，當前股價對應(yīng)PE分別為48、31、21倍，考慮AI帶來的光通信高景氣度，以及公司優(yōu)秀的質(zhì)地，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：AICG發(fā)展不及預(yù)期；算力需求不及預(yù)期；市場競爭風(fēng)險
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