>> 中信建投-芒果超媒(300413)2023年&1Q24財報點評：會員提速，廣告企穩(wěn)，看好長期增長-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 1349KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊艾莉,楊曉瑋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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核心觀點
公司發(fā)布23年年報與24年一季報，其中會員、廣告業(yè)務(wù)在4Q23分別實現(xiàn)36%、16%的增長。會員業(yè)務(wù)增速明顯提升，廣告業(yè)務(wù)逐步企穩(wěn)，看好公司業(yè)務(wù)的長期增長。
1、會員：內(nèi)容+渠道，拉動會員數(shù)與ARPPU同比雙升。23年底，芒果TV付費會員達6653萬，同比增長12.5%，看好24年會員進一步快速增長：內(nèi)容方面，24年劇集產(chǎn)能明顯提升，《與鳳行》《問蒼茫》等劇集表現(xiàn)突出。頭部劇集（華策等成熟公司合作）＋中小精品?。撅L(fēng)自制為主）＋微短劇（抖音合作）結(jié)構(gòu)健康。渠道方面，與運營商等成熟會員綁定，尋求進一步增長。
2、廣告：頭部綜藝影響力加大，招商企穩(wěn)。4Q23廣告收入同比增長15.95%，增速回正。《乘風(fēng)》《大偵探》等頭部綜藝影響力大，招商企穩(wěn)，發(fā)力拓展互聯(lián)網(wǎng)、白酒、食品等重點行業(yè)頭部品牌客戶，新客戶開拓占比達三分之一。
利潤層面，一季度所得稅導(dǎo)致利潤下滑，若剔除稅率變化影響，1Q24營業(yè)利潤5.47億元，同比增加4%，表現(xiàn)穩(wěn)健。我們預(yù)計公司24-26年實現(xiàn)歸母凈利潤20.3億、23.0億、25.3億，同比變化-43.0%、13.6%、10.1%，最新市值對應(yīng)PE為20.3x、17.9x、16.3x，當前給予推薦。
事件
公司發(fā)布23年年報與24年一季報。公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入146.3億，同比+4.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤35.6億，同比+90.7%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤17.0億，同比+5.7%。
單一季度來看，1Q24公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.2億，同比+7.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.7億，同比-13.9%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.67億，同比-10.4%。若不考慮所得稅影響，Q1營業(yè)利潤端同比+4%。
23年擬現(xiàn)金分紅總額3.37億，20-22年分紅額為2.3億、2.4億、2.4億，23年金額有所提升
風(fēng)險提示：廣告主經(jīng)營恢復(fù)不及預(yù)期導(dǎo)致廣告預(yù)算下降、宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險、消費恢復(fù)節(jié)奏不及預(yù)期、品牌廣告恢復(fù)不及預(yù)期、用戶可支配收入下降風(fēng)險、用戶內(nèi)容偏好變化較快的風(fēng)險、劇集能力提升不及預(yù)期、內(nèi)容質(zhì)量風(fēng)險、會員增長不及預(yù)期、用戶付費能力下降的風(fēng)險、提價導(dǎo)致會員人數(shù)下降的風(fēng)險、頭部節(jié)目表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險、IPTV用戶數(shù)增長不及預(yù)期的風(fēng)險、內(nèi)容成本提升的風(fēng)險、核心創(chuàng)意人員流失的風(fēng)險、部分項目ROI不及預(yù)期的風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、生成式AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、各領(lǐng)域技術(shù)融合進度不及預(yù)期的風(fēng)險、重點項目延期的風(fēng)險、內(nèi)容審查監(jiān)管風(fēng)險。
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