>> 德邦證券-朗姿股份(002612)2023年業(yè)績符合預(yù)期，醫(yī)美業(yè)務(wù)高質(zhì)量增長-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
大小： |
821KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
易丁依 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2023年全年業(yè)績符合預(yù)期，凈利潤恢復(fù)性增長。2023年全年營收51.45億/yoy+24.41%，女裝、嬰童、醫(yī)美業(yè)務(wù)線均保持較高增速；歸母凈利潤2.25億（此前業(yè)績預(yù)告為2.0-2.5億，落在中樞值）、業(yè)績恢復(fù)性增長，扣非歸母凈利潤1.96億（業(yè)績預(yù)告為1.9-2.4億），銷售/管理/研發(fā)費用率為41.16%/8.11%/1.86%，同比下降-1.06%/-0.36%/-0.95%，盈利表現(xiàn)符合預(yù)期。
醫(yī)美業(yè)務(wù)：內(nèi)生增長+外延并購協(xié)同助力規(guī)模擴張，自研產(chǎn)品矩陣逐步豐富。（1）整體經(jīng)營情況：2023年公司內(nèi)部醫(yī)美營收21.27億/yoy+27.75%，其中米蘭柏羽/晶膚/高一生/韓辰營收10.11/4.05/1.52/3.41億，同比增長+29.25%/+30.85%/+27.63%/+24.77%；醫(yī)美毛利率為53.15%同比增長3.27pct。（2）內(nèi)生增長+外延并購?fù)酵七M：23年末共有38家醫(yī)美機構(gòu)，其中晶膚增至30家，深圳米蘭柏羽在23年擴院煥新、輻射大灣區(qū)；同時，公司先后參與設(shè)立七支醫(yī)美并購基金，整體規(guī)模達28.37億元，已經(jīng)完成對昆明韓辰、武漢五洲和武漢韓辰三大機構(gòu)的收購，并于2024年3月完成鄭州集美控股權(quán)收購，醫(yī)美區(qū)域布局穩(wěn)步推進。（3）豐富自研產(chǎn)品矩陣：23年3月旗下玻尿酸系列芙妮薇推出新品尊雅；8月推出首款自研再生材料針劑——高定芭比針，核心成分為羥基磷灰石鈣；10月進行芙妮薇品牌升級，官宣其“更適合東方臉的高端玻尿酸”的全新定位，同時宣告芙妮薇東方美研院成立。（4）運營方面：2023年公司共開展15場線下專項培訓(xùn)以培養(yǎng)人才，共培訓(xùn)456人次，覆蓋醫(yī)生達49.65%，“青苗醫(yī)生培養(yǎng)計劃”不斷增加醫(yī)療人才儲備。
服裝業(yè)務(wù)：定位中高端市場，新零售加速推進線上業(yè)務(wù)布局。（1）女裝業(yè)務(wù)：2023年營收19.84億/+29.27%，朗姿/萊茵營收14.20億/3.80億，同增29.94%/27.21%，中高端女裝市場仍為公司主推方向。渠道端線上營收7.39億/+45.29%、占比37.25%，其中全渠道/天貓/唯品會/抖音/京東同比增速分別為+54%/57%/52%/45%/101%；線下自營店營收11.40億/+31.30%、占比57.46%。線上線下融合渠道進一步完善公司女裝銷售網(wǎng)絡(luò)，新零售加速推進線上業(yè)務(wù)占比增長。（2）嬰童業(yè)務(wù)：公司主推高端童裝。2023年全年營收9.75億/yoy+11.13%，其中自營店營收7.41億/yoy+16.22%，童裝業(yè)務(wù)韓國市場確立龍頭地位，公司致力于實現(xiàn)中韓兩國業(yè)務(wù)聯(lián)動，穩(wěn)步推進國內(nèi)營銷網(wǎng)絡(luò)布局，實現(xiàn)穩(wěn)定增長。
投資建議：公司醫(yī)美業(yè)務(wù)加快上游覆蓋+擴大機構(gòu)數(shù)量+對外投資并表+醫(yī)美需求恢復(fù)，利好營收規(guī)模與毛利率同步增長；女裝業(yè)務(wù)高端化定位+數(shù)字化營銷；嬰童業(yè)務(wù)海內(nèi)外市場并驅(qū)+主推高端品牌。預(yù)計公司24-26年營業(yè)收入59.88/66.38/72.38億元，歸母凈利潤3.08/3.89/4.79億元，增速為+36.8%/+26.3%/+23.2%，對應(yīng)PE分別為23.2X/18.4X/14.9X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、行業(yè)政策風(fēng)險、開店節(jié)奏及門店爬坡不及預(yù)期。
|
|
