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事件：公司發(fā)布 2024年度一季度報(bào)告，2024年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入10.8億元，同比增長(zhǎng)20.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.2億元，同比增長(zhǎng)21.6%，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向上，省外市場(chǎng)積極調(diào)整。1、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，出廠價(jià)300元以上、100-300元、100元以下產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.9億元（+86.5%）、5.5億元（+24.1%）、3.2億元（-4.2%），百元以上產(chǎn)品營(yíng)收高增勢(shì)能顯著，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向上提升。2、分區(qū)域看，省內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.5億元(+22.6%)，省外實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.2億元(+13.2%)，省內(nèi)高增勢(shì)能持續(xù)，省外市場(chǎng)穩(wěn)步開拓。3、分渠道看，經(jīng)銷商渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.1億元(+19.4%)，直銷(含團(tuán)購(gòu))渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.27億元(+31.3%)，互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.32億元(+57.7%)，互聯(lián)網(wǎng)渠道有效彌補(bǔ)線下市場(chǎng)空白，增加了產(chǎn)品和品牌的曝光量，強(qiáng)化了與消費(fèi)者間的互動(dòng)。
　　費(fèi)用投放節(jié)奏延續(xù)，蓄水池持續(xù)擴(kuò)容。1、受益于高價(jià)位產(chǎn)品營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯著提升，毛利率同比提升0.43個(gè)百分點(diǎn)至65.4%。2、費(fèi)用方面，公司新市場(chǎng)開拓、品牌宣傳及消費(fèi)者培育等費(fèi)用支出延續(xù)，銷售費(fèi)用整體同比增加0.15個(gè)百分點(diǎn)至18.0%；管理費(fèi)用率同比增加0.69個(gè)百分點(diǎn)至7.9%，預(yù)計(jì)職工薪酬進(jìn)一步提升；綜合費(fèi)用率同比略增0.03個(gè)百分點(diǎn)至26.1%，綜上影響，公司銷售凈利率同比略增0.11個(gè)百分點(diǎn)至20.4%。3、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~3.4億元，同比增長(zhǎng)46.6%；期末合同負(fù)債6.3億元，較期初增長(zhǎng)9.7%，蓄水池進(jìn)一步擴(kuò)容，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)向好。
　　持續(xù)深耕西北五省，經(jīng)營(yíng)勢(shì)能持續(xù)釋放。公司堅(jiān)持“布局全國(guó)、深耕西北、重點(diǎn)突破”的戰(zhàn)略路徑，積極拓展成長(zhǎng)空間：1、省內(nèi)市場(chǎng)一縣一策精準(zhǔn)運(yùn)營(yíng)，營(yíng)銷策清晰明確，品牌勢(shì)能顯著增強(qiáng)，市場(chǎng)占有率持續(xù)提升；西北大本營(yíng)市場(chǎng)聚焦資源、精準(zhǔn)營(yíng)銷、積極轉(zhuǎn)型，消費(fèi)氛圍不斷提升；華東和北方市場(chǎng)開拓步伐加快，正逐漸成為新的重要增長(zhǎng)引擎。2、深入推進(jìn)“C端置頂、品牌引領(lǐng)”的用戶工程，品牌影響力顯著增強(qiáng)。3、公司2024年?duì)I收目標(biāo)30億元，凈利潤(rùn)4億元；計(jì)劃回購(gòu)1-2億元股份用于實(shí)施員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)，該舉措有利于優(yōu)化長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，目標(biāo)明確，激勵(lì)充分，期待經(jīng)營(yíng)勢(shì)能持續(xù)釋放。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2024-2026年EPS分別為0.87元、1.15元、1.48元，對(duì)應(yīng)PE分別為22倍、17倍、13倍。公司持續(xù)受益全國(guó)化布局和消費(fèi)升級(jí)紅利，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。