>> 信達期貨-銅鋁早報：基本面邏輯分化-240426
| 上傳日期： |
2024/4/26 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李艷婷,樓家豪 |
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1.上海金屬網(wǎng)官網(wǎng)：美國第一季經(jīng)濟成長放緩程度超過預期，但通脹加速暗示美聯(lián)儲在9月前不會降息。美國商務部數(shù)據(jù)顯示，美國一季度GDP折合成年率增長1.6%，遠低于預期的2.4%。增長在很大程度上是由消費支出支撐的。
板塊邏輯——回歸基本面邏輯
昨日美聯(lián)儲公布美國一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，一季度的GDP年率增長1.6%，遠低于2.4%的市場預期，潛在的通脹壓力持續(xù)，市場當前預期轉弱。美聯(lián)儲6月份降息的預期都已大幅降低，有色回歸基本面邏輯。
電解銅—情緒高漲，供應壓力，滬銅單邊持續(xù)沖高
深度虧損，供應矛盾仍在發(fā)酵：進口銅精礦加工費回落至低位，基本上已沒有更多的回落空間，冶煉廠散單減產(chǎn)的意愿偏濃，對于長單而言，已經(jīng)議定的影響不大，但年中冶煉廠和銅精礦的談判結果是關鍵點，如果談判結果不及預期，對供應的影響將會比較大。關注消費兌現(xiàn)：銅管產(chǎn)量仍在爬產(chǎn)，已至歷史新高，家電消費仍發(fā)力；銅棒產(chǎn)量處于高位，精密儀器等需求較為旺盛；基建端消費低于預期?？傮w上看，消費還是沒能很好的兌現(xiàn)強預期，當前資金情緒集中在遠月，倉單庫存和社會庫存高位，價差contango結構走深，下游畏高情緒較濃，且洋山銅溢價日內(nèi)大幅回落，直線下行，表明國內(nèi)對于進口的需求轉弱，當前消費表現(xiàn)不及預期。
氧化鋁—海外減產(chǎn)風波，下游消費強勁，氧化鋁易漲難跌
國內(nèi)山西、河南等地的鋁土礦供應仍受到環(huán)保等各種因素的影響，鋁土礦價格居高不下，國內(nèi)對幾內(nèi)亞鋁礦的進口依賴度增加，不過氧化鋁一季度的產(chǎn)量居高不下，氧化鋁廠在利潤的推動下持續(xù)擴產(chǎn)，供應維持寬松。但需要注意到，海外氧化鋁出現(xiàn)減產(chǎn)風波，俄羅斯被制裁后，存在減產(chǎn)的可能性，加上美鋁也有減產(chǎn)的計劃，這會使得全球的氧化鋁供應趨緊。電解鋁產(chǎn)量同樣寬松，且云南地區(qū)還有不少的復產(chǎn)空間，對氧化鋁的需求起到了較強的支撐作用。昨日氧化鋁大漲，主要原因是炒作供應，海外因制裁等因素，可能引發(fā)氧化鋁減產(chǎn)，轉向從國內(nèi)進口，利好氧化鋁的基本面。
電解鋁—短期高位運行，中期供增需減，電解鋁上行動能或減弱
電解鋁廠利潤持續(xù)高企，2024年新疆、山東和內(nèi)蒙幾個地區(qū)持續(xù)滿產(chǎn)，一季度電解鋁產(chǎn)量處于過去幾年同期的最高位，供應寬松。云南地區(qū)雖然已經(jīng)鼓勵鋁廠復產(chǎn)，但是當?shù)劁X廠擔憂電力供應負荷，尚未真正打開復產(chǎn)空間，鋁廠復產(chǎn)仍有余量。且進口窗口持續(xù)關閉，進口量難有大幅的抵補。
鋁棒加工費快速下挫，鋁棒庫存去庫不暢，轉為累庫，預計地產(chǎn)竣工走弱逐漸傳導至滬鋁的消費端，后續(xù)鋁棒爬產(chǎn)可能乏力，二季度需要關注地產(chǎn)消費的滑坡幅度。家電和汽車以舊換新政策對消費帶來一定的增量；俄鋁被制裁后，海外市場需求難以滿足，可能會增加鋁材出口的量；一季度基建投產(chǎn)不及預期，二季度基建可能會出現(xiàn)一定的加速追趕?？傮w來看，二季度電解鋁的消費仍有可能出現(xiàn)一定量的沖高，但進入三季度后預計會轉弱。
策略建議：氧化鋁擇機空單入場，短線操作
風險提示：銅冶煉廠減產(chǎn)落地不及預期；基建追趕乏力；地產(chǎn)持續(xù)轉弱
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