>> 建銀國際-環(huán)球市場：泡沫破裂前夕，還是新世界序曲？-240423
| 上傳日期： |
2024/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
建銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
姜越，趙文利，鄒煒 |
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轟轟烈烈的“美股七巨頭”似乎遇到了麻煩，它們的總市值上周下跌了9,500億美元，創(chuàng)下了該組合有史以來最大的單周市值跌幅。這七家公司主要是科技巨頭，約占標準普爾500指數(shù)所有成分股總市值的29%。在股市回調(diào)之后，未來幾周又將迎來科技巨頭的財報，現(xiàn)在似乎是審視這種市場高度集中和價格快速增長的合適時機，首要的問題是，我們看到的是在未來幾周即將破滅的科技泡沫，還是以高度集中為特征的新模式的開始，即約市值的30%以上集中在七只股票或左右。
即使是“美股七巨頭”最狂熱的支持者也不得不承認，今天的科技巨頭有時會讓人聯(lián)想到過去的股市泡沫。標準普爾500指數(shù)市場高度集中于排名前10的公司，而且行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，相對于其他行業(yè)，科技行業(yè)的市值在不斷增長。科技巨頭市值和對指數(shù)漲幅貢獻的集中程度似乎比“互聯(lián)網(wǎng)泡沫（dotcombubble）”時期更為嚴重。
這次會有所不同嗎？還是這一切都將成為泡影？至少目前我們有理由相信，“美股七巨頭”可以避免與“漂亮50（Nifty-fifty）”和“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”類似的命運。
首先，美國的緊縮周期已經(jīng)結(jié)束。預計年內(nèi)會開啟降息。這與之前的泡沫破滅形成了鮮明對比?！捌?0”和“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”的破滅受到了從寬松轉(zhuǎn)向緊縮的影響。美聯(lián)儲提高了利率，增加了股市下行的壓力。
其次，盡管AIGC主題催生了新的科技創(chuàng)業(yè)公司，但“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”時期的IPO狂潮并未重演，市場更加理性。
最后，目前市場上流行的“美股七巨頭”股票都是財務穩(wěn)健、現(xiàn)金流充裕的成熟公司。與“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”時期不同的是，當時市場上充斥著仍在燃燒風險資本和IPO募集到現(xiàn)金的初創(chuàng)公司，而“美股七巨頭”都是擁有高效工具和專有技術的科技巨頭，并有龐大的資金渠道支持其研發(fā)工作。
在本報告中，我們列出了幾種描述美國市場可能發(fā)展的情景。我們從最好的情況到最壞的情況，對當前的高度集中給出了三種不同的未來發(fā)展，即“分化與洗牌”、“擴張與退潮”和“泡沫破裂”。
我們認為，“分化與洗牌”是最有可能出現(xiàn)的一種情況，即我們將看到少數(shù)大型股票繼續(xù)高度集中，這些股票構成了AIGC內(nèi)部變革的先鋒，但這一領先聯(lián)盟的構成可能會發(fā)生洗牌。
我們有三個理由相信科技巨頭的“分化和洗牌”會發(fā)生。首先，我們以前見過類似的市場轉(zhuǎn)變，從FAANG（Facebook、亞馬遜、蘋果、Netflix和谷歌）到GAMMA（谷歌、亞馬遜、微軟、Meta和蘋果），再到“美股七巨頭”，媒體已經(jīng)在醞釀Fab Four（英偉達、亞馬遜、Meta和微軟）的概念。
其次，創(chuàng)新成本高昂，而且隨著時間的推移成本急劇上升，形成了進入壁壘，使新的參與者不太可能進入游戲。
最后，有幾種催化劑促成了這一局面，包括越來越多的人相信“更高利率持續(xù)更久”的貨幣政策，以及ChatGPT和SORA等技術突破成為頭條新聞。
盡管“這次不一樣”這句話可能很危險，代價也很高，但到目前為止，我們認為這次可能會不一樣，盡管市場集中在“美股七巨頭”中，我們認為，科技巨頭穩(wěn)健的財務狀況和充裕的現(xiàn)金流，以及美國可能轉(zhuǎn)向?qū)捤傻呢泿耪?，可能會引領市場走上一條不同的道路，避免泡沫破裂。
正如我們在2024年展望中所述，我們預計2024年美國股市將形成U型走勢，隨著美聯(lián)儲提前降息的預期減弱，市場調(diào)整可能從4月份開始，并持續(xù)到5月份。其他近期的下行催化劑包括地緣政治沖突的潛在升級、美國大選季的不確定性以及財報季的下行意外，因此我們?nèi)匀徽J為投資者應在美國股市獲利了結(jié)，等待4月和5月的逢低買入
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