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中信證券發(fā)布2024年一季度報(bào)告。2024年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入137.55億元，同比下降10.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)49.59億元，同比下降8.47%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.32元/股，同比下降11.11%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率1.88%，同比減少0.19pct。營(yíng)收下降主因系投行業(yè)務(wù)受周期影響大幅下滑。
　　投行業(yè)務(wù)承壓，自營(yíng)投資拖累。公司一季度實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入8.69億元，同比下降近五成。受上市政策影響，公司股權(quán)融資金額從641億元下滑至192億元，下滑高于同業(yè)；從債券融資來(lái)看，公司總承銷(xiāo)金融小幅提升4%，市占率提升0.5pct至14.38%。公司因某可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目被監(jiān)管出具警示函，投行業(yè)務(wù)整頓轉(zhuǎn)型中。公司實(shí)現(xiàn)投資業(yè)務(wù)收入54.60億元，同比下降17.44%，主因在于一月份權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，疊加同比時(shí)間段基數(shù)較高，后續(xù)公司將持續(xù)加大非方向性布局，減少周期因素沖擊。
　　經(jīng)紀(jì)小幅下滑，信用同比下滑近五成。公司一季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入24.42億元，同比下降5.78%，主因受市場(chǎng)行情因素影響；實(shí)現(xiàn)信用業(yè)務(wù)收入3.25億元，同比下降44.18%，主因在于負(fù)債端財(cái)務(wù)成本提升。隨著公司負(fù)債結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，負(fù)債端成本有望下降。
　　推進(jìn)公募牌照申請(qǐng)，發(fā)力大財(cái)富管理。公司一季度實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入23.58億元，同比下降5.59%。公司“信e投”客戶累計(jì)達(dá)1420萬(wàn)戶，通過(guò)香港家族辦公室、新加坡財(cái)富管理平臺(tái)加大全球化布局；同時(shí)，公司積極推進(jìn)公募牌照申請(qǐng)，持續(xù)完成資管產(chǎn)品體系。
　　杠桿水平提升，負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化。同2023年末相比，公司一季度總資產(chǎn)規(guī)模提升近8%突破1.5萬(wàn)億元，杠桿率提升0.17pct至4.52倍。公司發(fā)行各類(lèi)公司債及永續(xù)債次級(jí)債券共計(jì)244億元，持續(xù)優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，并加強(qiáng)公司境內(nèi)外資金統(tǒng)一調(diào)度管理，跨境用資業(yè)務(wù)體系系統(tǒng)優(yōu)化。
　　投資建議：基于投行業(yè)務(wù)持續(xù)承壓及監(jiān)管新規(guī)對(duì)證券行業(yè)的影響，我們對(duì)公司2024-2026年的盈利預(yù)測(cè)分別下調(diào)6.0%/5.8%/5.6%，預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)為213.0/234.5/252.4億元，同比增長(zhǎng)8.0%/10.1%/7.6%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為13.3/12.1/11.3x,PB為1.1/1.0/1.0x。公司作為龍頭券商，綜合實(shí)力強(qiáng)勁、ROE水平行業(yè)持續(xù)領(lǐng)先，我們對(duì)公司維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)下跌對(duì)券商業(yè)績(jī)與估值修復(fù)帶來(lái)不確定性；金融監(jiān)管趨嚴(yán)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。粍?chuàng)新推進(jìn)不及預(yù)期等。