>> 國信證券-中國太保(601601)轉(zhuǎn)型紅利釋放，利潤彰顯韌性-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孔祥 |
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轉(zhuǎn)型紅利持續(xù)釋放，利潤同比實現(xiàn)正增。2024年一季度，中國太保實現(xiàn)總營業(yè)收入954.3億元，同比增長1.1%。其中，公司實現(xiàn)保險服務(wù)收入669.7億元，同比增長2.4%；集團實現(xiàn)歸母凈利潤117.6億元，同比增長1.1%。公司負(fù)債端持續(xù)實踐“長航行動”等系列轉(zhuǎn)型措施，核心價值指標(biāo)企穩(wěn)回升。
淡化“開門紅”，推動常態(tài)化經(jīng)營轉(zhuǎn)型。公司人身險板塊延續(xù)“長航”二期轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。1）個險：持續(xù)踐行代理人“三化五最”轉(zhuǎn)型方向，渠道核心指標(biāo)大幅改善。截至一季度末，個險渠道實現(xiàn)新單保費161.2億元，同比提升31.3%；核心人力首年傭金收入達9313元，同比增長14.1%，為后續(xù)績優(yōu)團隊持續(xù)建設(shè)奠定基礎(chǔ)。2）銀保：監(jiān)管趨嚴(yán)態(tài)勢下，渠道節(jié)奏調(diào)整，致使新單保費增速短期承壓。銀保渠道實現(xiàn)規(guī)模保費123.8億元，同比增長0.7%。新保規(guī)模方面，受到渠道銷售節(jié)奏調(diào)整及“報行合一”影響，同比下降21.8%。
非車險把握政策機遇，維持雙位增速。截至2024年一季度末，公司財險業(yè)務(wù)實現(xiàn)原保險保費收入624.9億元，同比增長8.6%。車險方面，公司持續(xù)加強新能源費用管控機制，推動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。非車險方面，一季度公司實現(xiàn)非車險保費收入360.1億元，同比增長13.8%，繼續(xù)保持高位增速。在服務(wù)國家戰(zhàn)略及鄉(xiāng)村振興等背景下，公司深化“農(nóng)業(yè)保險+”的產(chǎn)品服務(wù)體系，提高非車險業(yè)務(wù)廣度與深度。綜合成本率方面，2024年一季度，公司承保綜合成本率為98.0%，在風(fēng)險減量等措施下，同比優(yōu)化0.4pt。
配置結(jié)構(gòu)優(yōu)化以應(yīng)對低利率環(huán)境。2024年一季度，公司投資資產(chǎn)規(guī)模達23447.9億元，較2023年末增長4.2%。今年以來，長債收益率持續(xù)下行反映出市場中安全資產(chǎn)的缺失，預(yù)計未來隨著超長期特別國債的發(fā)行，“資產(chǎn)荒”將有所緩解，長債收益率有望回暖，利好保險資產(chǎn)端持續(xù)修復(fù)。此外，股票市場呈現(xiàn)回暖態(tài)勢。在此背景下，公司持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，一季度實現(xiàn)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率4.6%，同比下降0.3pt。
投資建議：隨著公司“長航”二期轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進，改革紅利持續(xù)釋放，經(jīng)營成果穩(wěn)健。此外，結(jié)合當(dāng)前市場資產(chǎn)收益水平，公司積極優(yōu)化整體配置結(jié)構(gòu)。因此，我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計2024至2026年公司EPS為3.28/3.52/3.65元/股，對應(yīng)P/EV為0.43/0.41/0.38x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：保費收入不及預(yù)期；權(quán)益市場的持續(xù)波動；利率中樞下行等
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