>> 西部證券-兔寶寶(002043)2023年報及2024一季報點(diǎn)評：本部表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健，持續(xù)分紅回報股東-240426
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 383KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李華豐 |
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事件：公司23年實現(xiàn)營收90.63億元，同比+1.6%；歸母6.89億元，同比+54.66%。23Q4營收33.32億元，同比+9.46%；歸母2.32億元，同比+314.21%。24Q1營收14.83億元，同比+33.37%；歸母0.89億元，同比+18.81%。
點(diǎn)評：24Q1收入高增主要為公司裝飾材料業(yè)務(wù)營收同比+36.1%帶動，我們預(yù)計A類銷售占比同比有所提高；同時預(yù)計全屋定制業(yè)務(wù)24Q1亦增速亮眼。
23年本部表現(xiàn)仍然穩(wěn)健，裕豐主動控規(guī)模、調(diào)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致下滑。23年公司本部/裕豐漢唐收入79.2/11.5億元，同比+3.7%/-10.5%，凈利潤7.4/-0.5億元，同比+51.1%/虧損。本部拆分來看，23年裝飾材料/全屋定制營收68.6/6億元，同比+3.2%/+15.5%；裝飾材料業(yè)務(wù)隨著拓渠道+拓區(qū)域穩(wěn)健增長；全屋定制業(yè)務(wù)體量較小，依托華東強(qiáng)勢區(qū)域+兔寶寶板材品牌品質(zhì)優(yōu)勢快速發(fā)展。
信用減值風(fēng)險逐步出清，對利潤影響減弱。23年公司信用減值損失2.24億元（去年同期為2.06億元），主要為裕豐相關(guān)計提。截至23年末公司應(yīng)收賬款余額17億元，其中已計提5.84億元壞賬準(zhǔn)備，占比34.09%（相比22年末提高12.26pct）。目前應(yīng)收結(jié)構(gòu)中：1）2年以內(nèi)的應(yīng)收余額10.31億元，預(yù)計收回的概率較大；2）2年以上的應(yīng)收余額6.83億元，目前計提已相對較充分；3）若后續(xù)回款情況較好，可能存在部分減值沖回。
高股息持續(xù)分紅回報股東。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.50元（含稅），最新收盤價對應(yīng)股息率5.26%，分紅比例66.10%。公司規(guī)劃2024-2026年每年現(xiàn)金累計分配利潤應(yīng)不少于公司當(dāng)年實現(xiàn)可供分配利潤的50%。
投資建議：公司為板材龍頭，板材主業(yè)在小B渠道及外圍區(qū)域穩(wěn)步拓展帶動增長，同時布局第二曲線全屋定制，未來增長可期。公司持續(xù)分紅回報股東，目前高股息低估值，投資價值凸現(xiàn)。我們預(yù)計24-26年公司實現(xiàn)歸母凈利潤7.82/8.75/9.51億元，對應(yīng)EPS 0.93、1.04、1.13元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：渠道開拓不及預(yù)期、地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期、市場競爭加劇。
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