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事件：公司2023年/24Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.33/1.67億元，分別同比+20.66%/+10.02%，歸母凈利潤2.26/0.35億元，分別同比+41.23%/+67.93%。
　　嬰童護(hù)理延續(xù)高增，多渠道布局持續(xù)推進(jìn)。分產(chǎn)品，嬰童護(hù)理/驅(qū)蚊/精油三大系列2023年收入5.21/3.25/1.46億元，分別同比+33.62%/+19.20%/-0.05%，嬰童護(hù)理收入占比提升4.89pcts至50.46%。公司推出積雪草冰沙霜、兒童潔面等50余款新產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者差異化需求。分渠道，線上直銷/非平臺(tái)經(jīng)銷2023年收入6.20/2.49億元，分別同比+20.15%/+32.36%。天貓、抖音等線上直銷渠道表現(xiàn)優(yōu)異，以經(jīng)銷商為核心的線下銷售網(wǎng)絡(luò)快速發(fā)展。
　　運(yùn)營效率優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)定提升。高毛利率嬰童護(hù)理系列收入占比不斷提升，公司23年/24Q1毛利率分別同比+2.15/+2.85pcts至56.35%/55.69%，23年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率為26.02%/3.19%/2.49%，分別同比-1.07/+0.23/+0.21pcts，品牌推廣效能逐漸顯現(xiàn)，銷售效率持續(xù)提升。綜合來看，23年/24Q1凈利率分別同比+3.19/+7.34pcts至21.88%/21.28%，凈利率持續(xù)提升。
　　產(chǎn)品、渠道雙輪驅(qū)動(dòng)增長。產(chǎn)品端，公司基于驅(qū)蚊領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)拓展至嬰童護(hù)理領(lǐng)域，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)和矩陣擴(kuò)張，并于近期推出兒童防曬，完善防曬矩陣貢獻(xiàn)增量。渠道端，打造線上線下融合發(fā)展的全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)，以天貓等優(yōu)勢(shì)平臺(tái)為基礎(chǔ)，發(fā)力抖音等新興內(nèi)容渠道，另外通過非平臺(tái)經(jīng)銷商拓展線下山姆、屈臣氏等KA渠道以及WOWCOLOUR等特通渠道，場(chǎng)景觸達(dá)更多消費(fèi)人群。
　　投資建議：公司優(yōu)質(zhì)國貨品牌形象深入人心，產(chǎn)品安全溫和性和高性價(jià)比受到精致媽媽青睞，產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，多渠道發(fā)展布局不斷完善，未來有望保持穩(wěn)健增長，預(yù)計(jì)公司2024~2026年EPS分別為0.72/0.90/1.10元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新品銷售不及預(yù)期；新渠道拓展不及預(yù)期。