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云廠商業(yè)績體現(xiàn)景氣度，科技巨頭提升CAPEX指引。已公布業(yè)績的微軟和谷歌的云業(yè)務(wù)增速均超過市場預(yù)期，體現(xiàn)云廠商在AI時(shí)代下較高的景氣度。META率先提出將24財(cái)年資本開支計(jì)劃從300-370億美元提升至350-400億；谷歌FY24Q1 CAPEX為120億美元，公司預(yù)計(jì)全年各季度CAPEX均等于或高于24Q1；微軟FY24Q3 CAPEX為140億美元（其中110億為購置固定資產(chǎn)與設(shè)備），公司指引FY24Q4 CAPEX仍將環(huán)比提升。
　　谷歌：谷歌云、YouTube、搜索業(yè)務(wù)均超預(yù)期。1）谷歌云：FY24Q1云業(yè)務(wù)收入95.7億美元（預(yù)期為93.7億），YoY+28.4%，增長提速，Workspace和AI推動(dòng)為關(guān)鍵因素，谷歌云呈現(xiàn)高景氣度。2）廣告業(yè)務(wù)：24Q1廣告業(yè)務(wù)收入616.6億美元（預(yù)期601.8億），零售業(yè)廣告需求旺盛、Performance Max整合了廣告生態(tài)、YouTube Shorts的貨幣化等因素共同推動(dòng)廣告業(yè)務(wù)增長。算力成本降低下谷歌計(jì)劃將AI概覽引入搜索界面。
　　微軟：云業(yè)務(wù)超預(yù)期、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健。1）智能云：FY24Q3智能云收入YoY+21%至267億美元（預(yù)期262.5億），其中Azure云營收YoY+31%（預(yù)期+28.6%）；公司指引FY24Q4智能云營收將增長19%-20%、Azure營收增長30%-31%。AI對(duì)Azure云業(yè)績增長貢獻(xiàn)率提升至7%，GitHub Copilot付費(fèi)用戶達(dá)到180萬。2)辦公及個(gè)人計(jì)算：FY24Q3，生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程業(yè)務(wù)收入YoY+12%至196億美元（預(yù)期195.4億）；個(gè)人計(jì)算業(yè)務(wù)YoY+17%至156億美元（預(yù)期150.7億）。FY24Q3 RPO同比+21%至2350億美元。
　　META：24Q1廣告業(yè)務(wù)高景氣但24Q2指引不及預(yù)期。1）廣告業(yè)務(wù)：FY24Q1營收364.6億美元，同比+27%，廣告展示次數(shù)和廣告單價(jià)雙增，DAP同步增長。24Q2收入指引低于市場預(yù)期，疊加資本開支再度上調(diào)，META在財(cái)報(bào)發(fā)布后股價(jià)單日下跌10.6%。2）AI的布局持續(xù)取得進(jìn)展：公司正推動(dòng)Meta AI在公司應(yīng)用矩陣中推廣，公司于24年4月推出Llama3系列模型，預(yù)計(jì)4000億參數(shù)模型將于24年中推出。
　　ServiceNow: FY24Q1符合預(yù)期，訂單保持高增，AI產(chǎn)品正持續(xù)賦能。
　　特斯拉一季報(bào)：業(yè)績低迷屬意料之中，新車型/Robotaxi/FSD指引積極。1)業(yè)績印證壓力，毛利率是亮點(diǎn)：Q1交付38.7萬輛（同比-9%）、收入174億美元（同比-13%）；去除碳積分收入后的毛利率為16.4%（環(huán)比-0.83pct），優(yōu)于15.9%一致預(yù)期；我們認(rèn)為是降價(jià)尚未反映至報(bào)表且成本側(cè)呈現(xiàn)韌性（請見正文）。2）并行發(fā)展自動(dòng)駕駛和新車型，減輕市場擔(dān)憂。廉價(jià)新平臺(tái)推出有望加速至24H2-25H1。Robotaxi預(yù)計(jì)于8月8日推出。FSD總里程數(shù)超12億英里，年內(nèi)有望達(dá)成超過1份對(duì)外許可協(xié)議。
　　本周為美股財(cái)報(bào)季，谷歌、特斯拉及半導(dǎo)體板塊股價(jià)表現(xiàn)出色。谷歌24Q1業(yè)績超預(yù)期+首次派息，單周上漲11.6%；META 24Q2指引略低于預(yù)期+CAPEX上調(diào)，單周下跌7.9%；特斯拉股價(jià)反彈單周上漲14.4%；科技巨頭未來CAPEX計(jì)劃積極刺激半導(dǎo)體指數(shù)上漲，英偉達(dá)、博通分別上漲15.1%、11.6%，AMD、臺(tái)積電、ASML、美光上漲均超過7%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)；AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；公司無法及時(shí)適應(yīng)AI時(shí)代變革，在競爭中處于不利地位的風(fēng)險(xiǎn)。