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事件：渝農(nóng)商行發(fā)布2024年一季報，2024年一季度實現(xiàn)營收71.3億元，同比下降2.9%，歸母凈利潤35.2億元，同比下降10.8%。
　　業(yè)績：撥備前利潤同比增速5.4%，成本壓降明顯
　　24Q1營收同比增速-2.9%，撥備前利潤同比增速+5.4%，歸母凈利潤同比增速-10.8%，24Q1信用減值損失13.3億元，較上年同期增加12.0億元，主要是由于23Q1實現(xiàn)大額不良資產(chǎn)處置收回（13.7億元），使得信用減值損失比較基數(shù)較低，而凈利潤比較基數(shù)較高。全年來看，隨著后續(xù)不良資產(chǎn)清收力度不斷加大，全年回款金額有望保持穩(wěn)定，利潤增速有望實現(xiàn)逐季回升。
　　1）利息凈收入：24Q1同比增速-9.2%，較上年同期增速下降3.1pc，主要由于息差下行壓力以及信貸投放增速放緩。24Q1凈息差為1.64%，同比下降18bps，環(huán)比下降9bps，預計主要由于年初貸款重定價以及新發(fā)放貸款利率下行影響。
　　2）其他利息收入：24Q1同比增速+27.5%，其中手續(xù)費及傭金凈收入同比+0.2%，其他非息收入同比+46.7%，主要源于24Q1債市利率下行增厚投資收益，24Q1實現(xiàn)其他非息收入10.9億元，其中投資收益9.4億元，同比增長102.2%。
　　3）成本收入比：24Q1成本收入比為27.21%，同比下降5.8pc，主要得益于公司積極優(yōu)化資源配置，多措并舉降本增效，得益于成本壓降，公司撥備前利潤同比增速達+5.4%，較上年同期提升16.5pc。
　　資產(chǎn)質(zhì)量：整體保持平穩(wěn)，資產(chǎn)安全墊較高
　　24Q1末不良率為1.19%，較上年末持平，不良余額較上年末增加2.1億元至82.7億元，預計主要由于零售資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)波動。撥備覆蓋率、撥貸比分別為367.54%、4.36%，分別較上年末提升0.84pc、基本持平。
　　資產(chǎn)負債：對公為信貸增長主力
　　1）資產(chǎn)端：24Q1資產(chǎn)同比增速為+4.1%，貸款同比增速為+4.9%（較上年同期放緩4.5pc），24Q1貸款增量為203億元，其中對公貸款、零售貸款、票據(jù)分別增加156億元、39億元、8億元，對公貸款在信貸增量中的貢獻度同比提升7.1pc至77.0%。
　　2）負債端：24Q1存款同比增速為+5.9%，24Q1存款增量為554億元，其中個人存款增加611億元，截至24Q1個人存款在全部存款中的占比較上年末繼續(xù)提升1.6pc至84.9%。
　　投資建議：渝農(nóng)商行有望受益于成渝雙城經(jīng)濟圈建設，在貸款增長提速、息差有相對優(yōu)勢、資產(chǎn)質(zhì)量向好釋放利潤等因素下繼續(xù)保持基本面持續(xù)改善，在高股息銀行中具有性價比優(yōu)勢。預計渝農(nóng)商行2024-2026實現(xiàn)歸母凈利潤114.11 /119.52/125.96億元，維持前次“買入”評級。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟下行；消費復蘇不及預期；成渝雙城經(jīng)濟圈建設推進不及預期。