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事件：2024年4月25日，公司發(fā)布2024年一季度報(bào)告，2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入104.11億元，同比增長2.93%；歸母凈利潤8.62億元，同比增長14.18%；扣非歸母凈利潤8.38億元，同比增長10.66%。
　　主要業(yè)務(wù)板塊增長穩(wěn)健，醫(yī)藥商業(yè)和海外醫(yī)美短期承壓。①醫(yī)藥工業(yè)：2024Q1，核心子公司中美華東營業(yè)收入（含CSO業(yè)務(wù)）33.99億元，同比增長10.53%，合并歸母凈利潤7.51億元，同比增長11.67%。②醫(yī)藥商業(yè)：營業(yè)收入67.17億元，同比下降1.86%，凈利潤1.07億元，同比增長1.51%，收入降低主要受2023Q1基數(shù)較高的影響，預(yù)計(jì)Q2醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)將恢復(fù)為正增長。③醫(yī)美業(yè)務(wù)：營業(yè)收入6.30億元（剔除內(nèi)部抵消），同比增長25.30%，其中英國Sinclair營業(yè)收入2.72億元人民幣，同比下降4.40%，主要因?yàn)槿蚝暧^經(jīng)濟(jì)增長放緩，造成需求波動(dòng)，整體收入達(dá)到Q1經(jīng)營目標(biāo)，預(yù)計(jì)Q2開始增速將逐漸回升；國內(nèi)醫(yī)美欣可麗美學(xué)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.57億元，同比增長22.65%，環(huán)比2023Q4增長13.38%。④工業(yè)微生物：收入同比增長23.00%，后續(xù)隨著海外市場的積極拓展，國內(nèi)動(dòng)保業(yè)務(wù)加大線上線下市場推廣及湖北美琪健康的投產(chǎn)，預(yù)計(jì)工業(yè)微生物板塊業(yè)務(wù)增速將有望加快。
　　醫(yī)藥工業(yè)研發(fā)進(jìn)展順利，多個(gè)產(chǎn)品達(dá)到重要節(jié)點(diǎn)。2024Q1公司醫(yī)藥工業(yè)研發(fā)投入（不含股權(quán)投資）5.88億元，其中直接研發(fā)支出3.49億元，同比增長13.96%。①注射用利納西普（ARCALYST？）：復(fù)發(fā)性心包炎適應(yīng)癥的中國上市許可申請于2024年3月獲得受理。②HDM1005：用于超重或肥胖人群的體重管理、2型糖尿病兩個(gè)適應(yīng)癥的中國IND申請于2024年3月獲得批準(zhǔn)，并于2024年3月完成中國Ia期臨床研究首例受試者入組及給藥；用于超重或肥胖適應(yīng)癥的美國IND申請已于2024年4月獲批。③HDM2005：擬開發(fā)用于晚期實(shí)體瘤和血液瘤治療，已于2024年3月遞交中國IND申請獲受理。④索米妥昔單抗注射液（ELAHERE？）：2024年3月，合作方宣布該產(chǎn)品在美國已由加速批準(zhǔn)轉(zhuǎn)為完全批準(zhǔn)；2024年4月，公司獲批加入國際多中心Ⅲ期臨床研究，聯(lián)合貝伐珠單抗用于二線含鉑化療后未出現(xiàn)疾病進(jìn)展的葉酸受體α陽性復(fù)發(fā)性鉑敏感上皮性卵巢癌、輸卵管癌或原發(fā)性腹膜癌成人患者的維持治療。⑤瑞美吡嗪注射液：與腎小球?yàn)V過率動(dòng)態(tài)監(jiān)測系統(tǒng)配合使用，在中國的上市許可申請已于2024年1月獲得受理。⑥澤沃基奧侖賽注射液（賽愷澤？）：2024年3月1日獲附條件批準(zhǔn)上市，用于治療復(fù)發(fā)或難治性多發(fā)性骨髓瘤成人患者，公司已組建了專門的商業(yè)化團(tuán)隊(duì)，獲批上市當(dāng)日即開出全國首張?zhí)幏健?br>　　重點(diǎn)醫(yī)美產(chǎn)品注冊受理，產(chǎn)品矩陣日漸豐富。①M(fèi)aiLi Extreme：公司新型高端含利多卡因注射用透明質(zhì)酸鈉填充劑，其中國臨床試驗(yàn)順利達(dá)成主要研究終點(diǎn)，顯示出良好的產(chǎn)品安全性數(shù)據(jù)，該產(chǎn)品在中國的三類醫(yī)療器械注冊申請已獲得受理。②ATGC-110：公司與韓國ATGC合作引進(jìn)的A型肉毒毒素，其上市申請已獲韓國食品藥品安全部（MFDS）受理，申報(bào)的適應(yīng)癥為改善成年患者的中度至重度眉間紋。③YY001：公司與重慶譽(yù)顏公司合作引進(jìn)的重組A型肉毒毒素，在國內(nèi)已完成Ⅲ期臨床受試者入組。
　　投資建議：公司醫(yī)美與工業(yè)微生物板塊高速發(fā)展，醫(yī)藥工業(yè)與商業(yè)板塊經(jīng)營保持穩(wěn)健，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型為公司中長期發(fā)展提供想象空間。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤為33.54/39.54/46.06億元，同比增長18.13%/17.90%/16.50%，EPS分別為1.91/2.25/2.63元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2024-2026年P(guān)E為17/15/12倍，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭的風(fēng)險(xiǎn)，市場推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，新品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。