>> 財通證券-迎駕貢酒(603198)洞藏勢能亮眼，省內(nèi)表現(xiàn)突出-240426
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳文德 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報以及2024年一季報，2023年實現(xiàn)營收67.2億元，同比增長22.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤22.88億元，同比增長34.2%。23Q4分別實現(xiàn)營收、歸母凈利19.2、6.3億元，分別同比增長18.8%、6.3%。24Q1分別實現(xiàn)營收、歸母凈利23.2、9.1億元，分別同比增長21.3%、30.4%。
洞藏省內(nèi)勢能強勁。產(chǎn)品端：洞藏持續(xù)放量，產(chǎn)品高端化持續(xù)推進(jìn)：2023年中高檔酒/普通酒分別實現(xiàn)營收50.2億元(+27.8%)/13.8億元（+8.7%），同期銷量分別提升20.5%/12%，噸價分別提升6.1%/-3%。我們預(yù)計一方面2023年洞9、洞6維持高增提振中高檔酒占比(提升2.9pct至78.4%)。24年Q1中高檔產(chǎn)品銷售占比持續(xù)提升，中高檔占比同比提升1.45pct至84.1%。市場端：省內(nèi)勢能強勁，省外穩(wěn)步增長。2023年公司省內(nèi)/省外分別實現(xiàn)營收45.2/18.8億元，同比增長31.5%/6.9%，其中23Q4分別同比增長30.3%/-2.7%。伴隨24Q1消費進(jìn)一步修復(fù)，省內(nèi)/省外分別實現(xiàn)收入17.7/4.7億元，同比增長30.2%/ -1.0%。
高端化提升盈利能力，銷售費用投放邊際增加。2023年公司凈利率同比提升3.09pct，1）結(jié)構(gòu)提升推動毛利率上行，2023年公司酒類銷售毛利率達(dá)74.1%（+3.11pct），中高檔酒/普通酒分別提升2.56pct/2.00pct。2）24年Q1凈利率持續(xù)提升，同比增長2.69pct至39.4%，其中毛銷差同比提升3.60pct至68.4%；費用率整體穩(wěn)定，受春節(jié)各酒企加大紅包等銷售費用投放，公司24年Q1銷售費率同比增長0.31pct至6.72%，管理費率同比下降0.26pct至2.3%。24年Q1公司實現(xiàn)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金達(dá)23.2億元，同比提升19.2%，24Q1末合同負(fù)債維持平穩(wěn)達(dá)5.15億元。
持續(xù)發(fā)掘省內(nèi)勢能，聚焦產(chǎn)品升級建設(shè)。市場端，除基地市場六安、合肥區(qū)域持續(xù)深耕外，公司持續(xù)加強皖南皖北布局。同時立足江蘇，推動洞藏省外樣板市場逐步擴張。產(chǎn)品端，公司注重產(chǎn)品升級建設(shè)，1則推動重點市場洞9放量，2則通過增加品鑒店等多種方式推動洞16、洞20布局，提升品牌站位。渠道端，一方面進(jìn)一步聚焦核心終端打造，另一方面推動數(shù)字化變革，進(jìn)一步提升渠道精細(xì)化管理。
投資建議：借勢安徽省內(nèi)消費升級，公司持續(xù)加強終端渠道掌控力，洞藏勢能仍強。預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入82.5/101.1/120.8億元，歸母凈利潤29.4/37.0/44.6億元，對應(yīng)PE為18.8/14.9/12.4倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟向好節(jié)奏不確定性；省內(nèi)競爭加劇風(fēng)險；品牌升級不及預(yù)期風(fēng)險；省外擴張不及預(yù)期風(fēng)險。
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