>> 華西證券-教育行業(yè)周報：學(xué)大、天利超預(yù)期-240426
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 1232KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
唐爽爽 |
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本周觀點(diǎn)
學(xué)大教育發(fā)布23年及24Q1業(yè)績，2023年公司收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為22.13/1.54/1.41億元，同比增長23.09%/1035.24%/2461.07%。歸母凈利增幅高于收入主要由于降本增效帶來毛利率提升，從趨勢上看，23Q3/Q4/24Q1扣非凈利率為3.1%/6.3%/6.5%，改善趨勢顯著。24Q1公司收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為7.05/0.50/0.46億元，同比增長35.97%/886.44%/322.31%，凈利增長超預(yù)期主要來自毛利率提升和投資收益貢獻(xiàn)，收入、凈利增速均超市場預(yù)期，得益于供給出清后、需求仍然火爆，利好頭部機(jī)構(gòu)的招生增長及教師產(chǎn)能利用率提升。
天立國際控股發(fā)布FY2024H1業(yè)績，公司總收入/主營業(yè)務(wù)收入/歸母凈利/經(jīng)調(diào)歸母凈利分別為16.45/8.51/2.86/3.19億元、同比增長73.83%/64.41%/67.55%/71.88%，業(yè)績超市場預(yù)期。經(jīng)調(diào)凈利增速高于歸母凈利主要由于股份獎勵計劃及購股權(quán)計劃開支增長至0.30億元（FY2023H1為0.02億元）。中期每股派息0.417元，分紅率維持30%，對應(yīng)派息率9.4%。
科德教育發(fā)布23年及24Q1業(yè)績，2023年公司收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為7.71/1.39/1.41億元、同比增長-2.94%/83.60%/76.27%，但剔除K12業(yè)務(wù)剝離影響后收入同比增長13.7%。2023年每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.7元，分紅率為64.2%，股息率為2.6%。24Q1單季收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為1.88/0.41/0.40億元、同比增長10.46%/13.94%/12.86%。23/10/16公司完成收購中昊芯英7.80%股權(quán)，23年中昊芯英實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利4.8/0.8億元，收入超過業(yè)績承諾（23-24年收入合計不低于7.6億元，23年不低于2.08億元）。
行動教育發(fā)布24Q1業(yè)績，2024Q1公司收入/歸母凈利/扣非歸母凈利/經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為1.41/0.24/0.26/0.13億元、同比增長28.11%/34.42%/67.05%/-63.63%，收入及扣非凈利均為歷史Q1最高水平。經(jīng)營性現(xiàn)金流低于歸母凈利主要是由于年末計提的年終獎和稅金等金額較高，在24Q1支付。
新高教集團(tuán)發(fā)布FY24H1業(yè)績，F(xiàn)Y2024H1集團(tuán)總收入/主營業(yè)務(wù)收入/歸母凈利/經(jīng)調(diào)歸母凈利分別為14.82/13.11/4.32/4.26億元、同比增長12.2%/13.8%/10.6%/7.6%，經(jīng)調(diào)凈利增速低于歸母凈利主要由于美元銀團(tuán)貸款匯兌收益增長至590萬元（23同期虧損550萬元）。按年度派息，派息率維持50%。
投資建議：我們分析，教育政策相對見底，是較為確定的投資方向之一，美股新東方、好未來也有望帶來映射機(jī)會，職業(yè)教育、科技教育也是中長期最利好的方向。繼續(xù)推薦學(xué)大教育、科德教育、盛通股份；受益標(biāo)的：新東方、好未來、高途教育；豆神教育、昂立教育、思考樂教育、卓越教育、天立國際控股、凱文教育。
行情回顧：本周漲跌幅跑贏大盤1.26PCT
本周，中信教育上漲2.02%，上證指數(shù)上漲0.76%，跑贏大盤1.26PCT。2024年截至目前，中信教育指數(shù)下跌13.35%，上證指數(shù)上漲3.82%，跑輸大盤17.17PCT。
新聞?wù)?br> 教育部：高校實(shí)驗室實(shí)行安全分級分類管理；財政部：促進(jìn)義務(wù)教育優(yōu)質(zhì)均衡發(fā)展，推動學(xué)前教育普及普惠和職業(yè)學(xué)校辦學(xué)條件達(dá)標(biāo)；為中小學(xué)教師減負(fù)！教育部：集中整治與教育教學(xué)無關(guān)活動；四川省職業(yè)教育條例5月1日起施行，差異化能力民辦中職有望脫穎而出。
風(fēng)險提示
教育行業(yè)政策變動風(fēng)險：教育行業(yè)政策變動影響K12，職教和高教板塊公司的招生及收費(fèi)等情況。招生人數(shù)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險：終端需求減弱或企業(yè)自身優(yōu)勢弱化等使招生困難。
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