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影響歷年5月A股走勢(shì)的核心因素是基本面、流動(dòng)性、政策和外部沖擊。（1）2010年以來(lái)14年中有6年上證綜指5月上漲，8年下跌。（2）影響5月走勢(shì)的核心因素：基本面>流動(dòng)性>政策和外部沖擊。一是基本面是5月走勢(shì)的核心影響因素：首先，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)5月走勢(shì)影響較大；其次，一季報(bào)對(duì)5月上證綜指漲跌影響有限，但對(duì)行業(yè)表現(xiàn)有一定影響。二是流動(dòng)性松緊也是影響5月走勢(shì)的重要因素。三是政策和外部沖擊對(duì)5月市場(chǎng)走勢(shì)也有一定影響：首先，4月政治局會(huì)議對(duì)5月影響有限；其次，其他政策對(duì)5月影響較大；最后外部大的負(fù)面沖擊對(duì)5月有一定壓力。
　　歷年美股5月走勢(shì)對(duì)A股有一定影響，景氣和外部沖擊對(duì)科技股影響較大。（1）美股和A股大盤(pán)、科技股表現(xiàn)均正相關(guān)，且大盤(pán)漲跌的相關(guān)性更強(qiáng)。（2）A股和美股科技股5月表現(xiàn)基本正相關(guān)，且盈利和外部沖擊是核心影響因素：一是2010、2011、2013、2014、2015、2016、2019、2020、2023年5月納斯達(dá)克指數(shù)與A股TMT指數(shù)同步上漲或下跌。二是景氣上行是中美科技股5月上漲的核心推動(dòng)因素。三是外部重大的負(fù)面沖擊往往導(dǎo)致中美科技股5月下跌。
　　今年5月A股可能震蕩偏強(qiáng)，科技成長(zhǎng)有上漲機(jī)會(huì)。比照歷史復(fù)盤(pán)經(jīng)驗(yàn)，今年5月來(lái)看：（1）A股自身影響因素上，5月A股可能震蕩偏強(qiáng)。一是5月基本面繼續(xù)修復(fù)：首先，設(shè)備更新和以舊換新政策實(shí)施、“五一”假期帶動(dòng)下制造業(yè)投資和消費(fèi)增速5月可能繼續(xù)回升；其次，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速和A股盈利增速5月繼續(xù)處于上行周期中。二是5月流動(dòng)性維持寬松。三是5月政策可能進(jìn)一步落地，外部無(wú)大的負(fù)面沖擊。（2）美股影響因素上，科技成長(zhǎng)5月可能有上漲機(jī)會(huì)。一是AI等科技相關(guān)行業(yè)景氣5月份可能上行；二是如前所述，5月可能無(wú)大的負(fù)面沖擊。
　　“五一”假期期間風(fēng)險(xiǎn)不大，可持股過(guò)節(jié)。（1）假期消費(fèi)數(shù)據(jù)可能火爆提升經(jīng)濟(jì)和盈利修復(fù)預(yù)期?！拔逡弧背鲂小⑾M(fèi)可能較火爆，盈利回升預(yù)期上升。（2）假期期間海外數(shù)據(jù)可能擾動(dòng)流動(dòng)性預(yù)期，但國(guó)內(nèi)依然維持寬松。一是“五一”期間美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期可能有一定擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；二是節(jié)前融資可能季節(jié)性流出，但外資仍可能繼續(xù)流入。（3）假期期間地緣風(fēng)險(xiǎn)有限，海外股市出現(xiàn)大幅調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)也可能較小。
　　5月行業(yè)配置：成長(zhǎng)和消費(fèi)可能占優(yōu)。（1）5月成長(zhǎng)和消費(fèi)可能占優(yōu)：一是根據(jù)歷史復(fù)盤(pán)，歷年5月科技和消費(fèi)類行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)。二是一季報(bào)業(yè)績(jī)較好的行業(yè)走勢(shì)同步或滯后反映業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)較差的行業(yè)走勢(shì)提前反映業(yè)績(jī)；今年5月預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)較好的電子、電新以及業(yè)績(jī)較差但已披露的計(jì)算機(jī)、傳媒可能表現(xiàn)偏強(qiáng)。三是根據(jù)之前的分析，科技成長(zhǎng)在5月仍有機(jī)會(huì)上漲。（2）傳媒、社服、紡服、商貿(mào)零售、非銀等二季度基金持倉(cāng)可能回升。（3）5月建議關(guān)注TMT和核心資產(chǎn)等成長(zhǎng)和消費(fèi)板塊：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的傳媒（AI在游戲、教育等的應(yīng)用）、計(jì)算機(jī)（自動(dòng)駕駛、數(shù)據(jù)要素）、通信（算力、低空經(jīng)濟(jì)和車聯(lián)網(wǎng)）、電子（半導(dǎo)體、消費(fèi)電子）；二是超跌和景氣修復(fù)的電新（電池、光伏、風(fēng)電）、消費(fèi)（食品飲料、旅游、紡服）、汽車、家電；三是央國(guó)企相關(guān)的券商、建筑、銀行等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來(lái)不一定適用，政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。