>> 國泰君安-中國巨石(600176)2024年一季報業(yè)績點評：復(fù)價托底盈利，增量領(lǐng)跑行業(yè)-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 1089KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛,花健祎,楊冬庭 |
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投資要點：
維持“增持”評級。公司24Q1實現(xiàn)收入33.82億元，同比-7.86%，扣非歸母凈利1.68億元，同比-65.95%，符合預(yù)期。維持公司24-26年eps為0.62/0.77/0.93元，維持目標(biāo)價13.30元。
粗紗出貨新高，Q2有望體現(xiàn)提價效應(yīng)。我們預(yù)計Q1公司粗紗銷量69萬噸，同比+22%，在復(fù)工環(huán)比啟動以及公司產(chǎn)能擴張下實現(xiàn)季度銷量新高。盈利方面，根據(jù)卓創(chuàng)，24Q1直接紗均價環(huán)比23Q4繼續(xù)下調(diào)100-200元，同時由于冬季成本偏高，我們測算公司玻纖單噸盈利在250元左右，行業(yè)虧損面進一步擴大。3月底粗紗開啟提價，玻纖底部逐步明朗，Q2單噸盈利有望改善。
電子布供給明確收縮，有提價基礎(chǔ)。24Q1公司電子布銷量1.86億米，同比+24%，我們測算Q1公司電子布保持微利，行業(yè)平均處于虧損狀態(tài)。23-24年電子紗均無新增產(chǎn)能，且3月開始下游覆銅板順利傳導(dǎo)銅箔漲價，4月電子布小幅提價0.2-0.3元/米，7628布主流產(chǎn)品上巨石具備領(lǐng)先成本競爭優(yōu)勢，從供需關(guān)系上看提價基礎(chǔ)好于粗紗。
增量能力托底，價格決定彈性。我們認為近期玻纖提價表明當(dāng)前行業(yè)盈利壓力過大，價格基本見底，普適性提價仍要觀察需求恢復(fù)情況以及新產(chǎn)能點火進度。2024年巨石增量上仍有亮點，一方面淮安、九江線持續(xù)投產(chǎn)，另一方面高壁壘的風(fēng)電/熱塑/光伏邊框等領(lǐng)域玻纖滲透率進一步提升，頭部企業(yè)有望形成差異化放量。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)能集中釋放、新領(lǐng)域突破不及預(yù)期。
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