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公司24年Q1歸母凈利潤(rùn)為32.3億元，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。根據(jù)財(cái)報(bào)，24年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收428.6億元，同比+47.6%，歸母凈利潤(rùn)32.3億元，去年同期為1.7億；扣非后歸母凈利潤(rùn)20.2億元，去年同期為-2.2億。公司扣非歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼，主要是由于公司出口銷量的提升和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
　　公司24年Q1毛利率同環(huán)比提升，內(nèi)部管理效率持續(xù)提升。公司24年Q1毛利率、凈利率分別為20.0%、7.5%，同比分別+4.0/+6.9pct，環(huán)比分別+1.6/+3.8pct。24年Q1公司期間費(fèi)用率為11.1%，同比-2.9pct，環(huán)比-1.9pct。其中公司24年Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.0/2.3/4.6/0.2%，同比分別-1.0/-1.3/-0.7/+0.2pct，環(huán)比分別-1.9/-0.7/-0.2/+1.0pct，公司內(nèi)部管理效率持續(xù)提升。
　　公司24年Q1產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，出口銷量占比不斷提升。根據(jù)產(chǎn)銷快報(bào)，24Q1公司整車銷量為27.5萬輛，同環(huán)比分別+25.1%/-24.8%。其中哈弗/坦克/魏牌/皮卡/歐拉品牌銷量分別為15.8/4.9/1.0/4.3/1.5萬輛。坦克品牌/皮卡品牌銷量占比分別為17.9%/15.8%，環(huán)比分別提升2.1/2.2pct，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化拉動(dòng)公司盈利能力提升。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，24年Q1公司乘用車出口8.2萬輛，同環(huán)比分別+90.5%/-8.8%；出口占總銷量比例為29.9%，同環(huán)比分別+10.3/+5.4pct。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：公司具備典型特征，擁有比較優(yōu)勢(shì)，面對(duì)行業(yè)變革，有望迎接一輪適合自己的向上發(fā)展“新”周期。我們預(yù)計(jì)公司24-26年EPS為1.07/1.37/1.68元/股，維持公司A股合理價(jià)值為32.03元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)；維持港股合理價(jià)值為17.36港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷量不及預(yù)期；戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；消費(fèi)者需求快速變化