>> 中泰證券-策略周刊：如何看待出口變化對市場的影響？-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
大小： |
641KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中泰證券 |
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作者： |
徐馳,張文宇 |
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一、如何看待出口變化對市場的影響？
近期推進增發(fā)國債項目建設(shè)，以及出口數(shù)據(jù)回暖帶來的出口鏈良好預(yù)期是市場的熱點。從國內(nèi)來看，發(fā)改委表示將推動所有增發(fā)國債項目于今年6月底前開工建設(shè)，引發(fā)市場對于新一輪基建投資的預(yù)期。我們認為發(fā)改委23年增發(fā)國債項目加快落地并非基建新投資周期的開始。今年及未來五年的新的萬億國債增發(fā)主要“用于投資國家重大戰(zhàn)略實施和重點領(lǐng)域安全能力建設(shè)”，就經(jīng)濟總量上的效果而言，上述投資方向乘數(shù)效應(yīng)或相對較低。
另一方面，今年以來我國出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，出口的良好預(yù)期也帶動了近期家電出口鏈相關(guān)板塊的上漲。然而出口經(jīng)濟很大程度上取決于我國外部環(huán)境的演化。
就全球地緣風險而言，我們前幾周反復(fù)提示的，“今年中東擾動將較為頻繁，但是不會有大的’黑天鵝’風險”在上周有色等板塊的沖高回落中如期演繹。我們認為超預(yù)期“黑天鵝”風險難以發(fā)生，這在近期伊朗-以色列局勢中各方反應(yīng)已充分演繹。從我國出口鏈角度看，真正值得重視的風險在于中美、中歐的貿(mào)易摩擦升級趨勢：拜登政府首次對以鋼、鋁為代表的中國商品提出“重大關(guān)稅提案”，同時，美國眾議院將剝離、TikTok法案與對外援助法案進行捆綁。另一方面，中方對美方的態(tài)度亦趨于強硬。
從中期看，舊有的以“效率”為唯一指標的全球化貿(mào)易體系正在被“安全”為中心的貿(mào)易體系取代。各種地緣擾動的顯著增加，一方面會讓市場意識到這一風險進而影響對中期出口和經(jīng)濟前景的預(yù)期，另一方面，也會讓各國政府更加迫切的圍繞安全重塑供應(yīng)鏈。
我們預(yù)計今年中美、歐的升級仍將以高科技限制、新能源等降價“搶份額”邏輯的細分反補貼調(diào)查和中方反制為主，出現(xiàn)大規(guī)模加關(guān)稅等極端情況的概率較低。故就相對收益投資者而言，出口鏈中的“穩(wěn)健”細分，如：紡織服裝、輕工等相對風險較低。
二、投資建議
就盤面輪動及其后續(xù)大勢影響而言，我們認為，上周金融股等大盤藍籌的拉升與去年5月“金特估”概念提出時大盤藍籌拉升的作用類似。
二季度整體上以“穩(wěn)健”為核心思路，結(jié)構(gòu)上：在關(guān)注中小市值（金融監(jiān)管強化），地產(chǎn)鏈（地產(chǎn)政策定力超預(yù)期）、新能源等中下游細分（中游國央企產(chǎn)能擴張與貿(mào)易摩擦）風險的同時，需積極關(guān)注：央企紅利、債券（總量政策定力超預(yù)期），央企科技龍頭（新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)力）與有色、設(shè)備國產(chǎn)替代等中上游的機會。對于出口鏈而言，依然建議關(guān)注“穩(wěn)健類”“傳統(tǒng)類”的紡織服裝等。
風險提示：宏觀政策調(diào)控不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)政策落地不及預(yù)期，考慮到政策不及預(yù)期的風險以及市場情緒不穩(wěn)定的風險，研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險
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