>> 國泰君安-味知香(605089)2023年報&24年一季報點評：業(yè)績低于預(yù)期，期待逐步改善-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 948KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,陳力宇 |
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投資要點：
投資建議：維持“增持”評級?？紤]需求恢復(fù)偏弱及公司新廠投產(chǎn)后配套費用加大，下調(diào)2024-25年公司EPS預(yù)測至1.01(-0.30)、1.19(-0.39)元，新增26年預(yù)測1.39元，參考可比公司考慮需求復(fù)蘇后公司改善彈性較大，給予24年36XPE，下調(diào)目標價至36.5元。
業(yè)績低于預(yù)期。公司23年營收7.99億元、同比+0.10%，歸母凈利1.35億元、同比-5.42%，扣非凈利1.31億元、同比+2.07%；單23Q4營收1.80億元、同比-5.67%，歸母凈利0.28億元、同比-13.91%；單24Q1營收1.66億元、同比-17.92%，歸母凈利0.19億元、同比-46.94%。
牛羊肉等成本低位，量增價減。23年牛肉/家禽/豬肉/羊肉/魚類/蝦類收入分別同比-3.9%/+6.9%/+7.7%/+22.0%/+1.6%/-7.3%，銷量分別同比+6.7%/+7.1%/+10.3%/+23.4%/+4.6%/-5.4%，肉類成本低位，各類產(chǎn)品總體呈現(xiàn)量增價減，牛羊肉23年毛利率分別同比+5.9/+5.8pct、尤為明顯，23Q4整體毛利率同比+3.4pct。24Q1毛利率同比-1.2pct預(yù)計主因公司根據(jù)采購情況進行產(chǎn)品調(diào)價，疊加產(chǎn)能利用率影響。
新產(chǎn)能投放，加強市場開拓。公司為匹配新產(chǎn)能加大人員配備和渠道開拓，但除商超開拓貢獻增量外各渠道短期均承壓，其中加盟店24Q1凈減少7家、收入同比-16%，開店和店效仍待需求改善，24Q1銷售/管理費率分別同比+1.7/+2.9pct，后續(xù)隨老廠退租及費效管控趨嚴，盈利有望逐步改善，同時期待需求復(fù)蘇及渠道開拓帶來收入提振。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、市場競爭加劇、成本費用波動。
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