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投資要點：
　　維持“增持”評級。公司2024年一季度實現(xiàn)營收82.44億元（-4.47%），歸母凈利7.40億元（-35.4%），符合市場預期。我們維持公司24-26年EPS預測1.70、1.74、1.82元。維持目標價16.11元。
　　停產使煤產銷量短暫下滑，復產后逐步恢復穩(wěn)定。24年一季度公司完成原煤產量662.8萬噸，同降15%；商品煤銷量691.2萬噸，同降13%。一季度總體產銷量下滑主要受區(qū)域安監(jiān)政策高壓疊加公司下屬十二礦1.12事故造成了部分停工停產導致，目前已全面恢復生產，預計產量下降最大時刻已過，二季度銷量有望回升。
　　產品結構調整促進均價提升，二季度有望持續(xù)發(fā)力。24年一季度，公司噸成本受產量壓降及停工停產導致費用提升影響，同增84元/噸，噸毛利為322元/噸，同增16元/噸。商品煤銷售均價1155元/噸，同增100元/噸，高于預期?？傮w產量下降，而均價上漲，判斷為精煤產量增加及較高實現(xiàn)價格的因素，帶動整體均價上移。預計二季度盈利降幅有望縮窄，業(yè)績下行壓力已過最大時刻。
　　未來增量看集團資產注入。為解決同業(yè)競爭問題，集團承諾將焦化煤炭資產注入上市公司，資產包括汝豐科技（120萬噸/年焦化）、首山化工、京寶化工、中鴻煤化、夏店礦（150萬噸/年）、梁北二井（120萬噸/年），投產后36個月內轉讓給上市公司或集團子公司，有望加速公司的煤焦一體化布局。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預期；煤價超預期下跌。