>> 國聯(lián)證券-興業(yè)銀行(601166)負(fù)債成本管控成效顯著，息差逐步企穩(wěn)-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
大小： |
476KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雨辰 |
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事件：
興業(yè)銀行公布24年一季報，24Q1實(shí)現(xiàn)營收577.51億元，同比+4.22%，增速較23年+9.42PCT；歸母凈利潤243.36億元，同比-3.10%，增速較23年+12.51PCT。24Q1手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為61.98億元，同比-18.99%，增速較23年+19.39PCT。
對公驅(qū)動整體信貸，活期存款占比提升
興業(yè)銀行24Q1利息凈收入同比+5.09%，增速較23年+4.24PCT。從業(yè)績歸因來看，24Q1生息資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張、凈息差的貢獻(xiàn)度分別為+6.92%、-1.83%，整體延續(xù)以量補(bǔ)價的邏輯。從信貸投放來看，截至24Q1末，興業(yè)銀行貸款余額為5.55萬億元，同比+7.91%，增速較23年-1.68PCT。貸款增速下滑主要系當(dāng)前有效融資需求仍舊偏弱。24Q1興業(yè)銀行對公貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、零售貸款分別+2171.45、-1008.55、-299.73億元，同比分別-184.52、-385.89、-141.71億元。整體來看，對公信貸投放依舊為主要驅(qū)動項(xiàng)，預(yù)計主要投向基建等政策鼓勵的領(lǐng)域。負(fù)債端，興業(yè)銀行存款活期率有所提高。截至24Q1末，興業(yè)銀行活期存款占比為37.76%，較23年末+1.80PCT，預(yù)計主要系“商行+投行”體系下派生存款較多。
息差韌性依舊較強(qiáng)
從凈息差來看，興業(yè)銀行24Q1凈息差為1.87%，較23年-6BP。息差下滑預(yù)計主要受資產(chǎn)端拖累。根據(jù)我們的測算，24Q1興業(yè)銀行生息資產(chǎn)平均收益率為4.45%，較23年-15BP。資產(chǎn)端收益率下滑預(yù)計主要系：1）23年LPR下調(diào)后導(dǎo)致24Q1重定價壓力較大；2）興業(yè)銀行24Q1新增信貸863.17億元，其中對公信貸新增2171.45億元，預(yù)計主要集中在基建、科創(chuàng)等政策支持的領(lǐng)域。而這些領(lǐng)域競爭激烈，貸款利率有所承壓；3）23Q3末存量按揭利率下調(diào)影響依舊需要進(jìn)一步消化。負(fù)債端，興業(yè)銀行以穩(wěn)規(guī)模、降成本為導(dǎo)向，吸收低成本存款、壓降高成本存款。24Q1實(shí)現(xiàn)存款付息率同比下降12BP至2.12%。
資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健，不良生成壓力或有所提升
靜態(tài)來看，截至24Q1，興業(yè)銀行不良率、關(guān)注率分別為1.07%、1.70%，較上年末分別+0BP、+16BP，資產(chǎn)質(zhì)量整體較為穩(wěn)健。撥備方面，興業(yè)銀行撥備計提力度略有下滑。截至24Q1末，興業(yè)銀行撥貸比為2.53%，較23年-9BP。24Q1興業(yè)銀行撥備覆蓋率為245.51%，較上年末+0.30PCT，風(fēng)險抵補(bǔ)能力充足。綜合來看，興業(yè)銀行不良率與撥備計提力度均基本持平，但信用減值損失有較大幅增長，預(yù)計主要系不良生成壓力依舊較大。24Q1興業(yè)銀行信用減值損失為160.50億元，同比+46.03%。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為2162.67億元、2251.80億元、2357.98億元，同比增速分別為+2.58%、、+4.12%、+4.72%，3年CAGR為3.80%。歸母凈利潤分別為793.96億元、824.46億元、869.95億元，同比增速分別為+2.96%、+3.84%、+5.52%，3年CAGR為4.10%。鑒于公司“商行+投行”持續(xù)推進(jìn)，我們維持目標(biāo)價20.35元，維持為“買入”評級。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化。
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