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策略摘要
　　商品期貨：有色、芳烴系化工（EB、PX、TA）、貴金屬買入套保；
　　股指期貨：買入套保。
　　核心觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)分析
　　專項(xiàng)債發(fā)行有望提速。月頻來看，3月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)符合預(yù)期，3月金融數(shù)據(jù)偏弱，一方面是受高存量影響，另一方面地方債指向基建節(jié)奏偏慢，居民貸款指向地產(chǎn)疲軟，整體M1增速進(jìn)一步下滑；而3月出口盡管增速有明顯回落，但主要是受去年疫情后的高基數(shù)有關(guān)，季度增速延續(xù)回升，且運(yùn)輸設(shè)備和電子產(chǎn)品仍表現(xiàn)偏強(qiáng)。政策端也頻傳利好，2024年地方專項(xiàng)債項(xiàng)目已完成篩選，推動(dòng)約1萬億增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目于今年6月底前開工建設(shè)。4月27日，7部門聯(lián)合發(fā)布《汽車以舊換新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則》，通過中央和地方共擔(dān)的方式預(yù)計(jì)將能有效帶動(dòng)汽車的消費(fèi)。從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，有色板塊相對(duì)受益。5月1日至3日將迎來國(guó)內(nèi)的五一假期，其中跨越3月交易日，5月2日的美聯(lián)儲(chǔ)利率決議以及5月3日的美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)，做好假期期間風(fēng)險(xiǎn)管理。
　　美國(guó)一季度GDP偏中性解讀。盡管數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但其中庫(kù)存和凈出口貿(mào)易是主要拖累項(xiàng)，進(jìn)口大增顯示美國(guó)內(nèi)需強(qiáng)勁，對(duì)全球有帶動(dòng)作用，投資仍偏強(qiáng)，財(cái)政則有所退坡，此外，短期服務(wù)消費(fèi)支撐通脹韌性，并有望延續(xù)至二季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體沿著溫和放緩的路徑，下半年的通脹韌性面臨一定考驗(yàn)。4月來看，美國(guó)4月PMI初值有所回落，而歐洲相對(duì)改善，短期美元指數(shù)升值壓力緩解，關(guān)注持續(xù)性。截至4月26日，衍生品計(jì)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)全年降息35bp，或?qū)⑼七t到12月才能迎來首次降息。
　　商品基本面來看。黑色建筑鋼材消費(fèi)有所回暖，但邊際仍不及預(yù)期，關(guān)注專項(xiàng)債發(fā)行提速帶來的支撐可能；銅鋁等有色品種再度走高，基于全球制造業(yè)結(jié)構(gòu)改善下的配置趨勢(shì)再起；能源短期主要交易地緣沖突，但基本面有壓力，整體延續(xù)區(qū)間震蕩判斷；化工板塊芳烴線具有韌性，關(guān)注苯乙烯、PX、PTA的機(jī)會(huì)；后續(xù)關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品的豆菜粕和生豬等養(yǎng)殖飼料板塊接棒通脹的可能，目前豆菜粕焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向美國(guó)播種情況，開種相對(duì)順利，后續(xù)仍待拉尼娜的天氣信號(hào)；貴金屬方面，長(zhǎng)期基于降息和避險(xiǎn)的配置邏輯并未改變，關(guān)注5月2日議息會(huì)議后的是否有多配的機(jī)會(huì)。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。