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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　江蘇銀行經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，資產(chǎn)質(zhì)量保持較優(yōu)水平。24Q1對(duì)公條線(xiàn)存貸兩旺，息差韌性好于同業(yè)，維持目標(biāo)價(jià)9.11，維持增持評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：根據(jù)財(cái)報(bào)及轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后股本變化，調(diào)整公司2024-2026年凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)為10.6%、11.8%、15.2%(新增)，對(duì)應(yīng)EPS 1.65(-0.81)、1.85(-1.13)、2.15(新增)元/股。考慮到估值切換和營(yíng)收仍保持相對(duì)優(yōu)勢(shì)，維持目標(biāo)價(jià)9.11元，對(duì)應(yīng)2024年0.7倍PB，維持增持評(píng)級(jí)。
　　公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)。23A、24Q1營(yíng)收同比分別增長(zhǎng)5.3%、11.7%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.3%、10%。其中23Q4營(yíng)收及利潤(rùn)增速有所波動(dòng)，一是受部分利息收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)影響，23Q4單季凈息差顯著收窄，但24Q1已回升至正常水平，息差韌性仍好于同業(yè)；二是有一次性大額手續(xù)費(fèi)支出確認(rèn)，手續(xù)費(fèi)凈收入同比減少102.2%。同時(shí)，2023年以來(lái)零售貸款資產(chǎn)質(zhì)量行業(yè)性承壓，公司經(jīng)營(yíng)審慎，23Q4、24Q1連續(xù)加大減值計(jì)提和不良處置力度，夯實(shí)撥備。
　　24Q1對(duì)公條線(xiàn)存貸兩旺，有效平衡成長(zhǎng)與風(fēng)險(xiǎn)。2023年公司存貸款分別實(shí)現(xiàn)15.4%、12.3%的較高增速，且24Q1繼續(xù)保持同比多增。對(duì)公業(yè)務(wù)表現(xiàn)靚麗，24Q1存貸款分別新增1628、1842億元，較23Q1同比多增61%、190%，推測(cè)在大客戶(hù)經(jīng)營(yíng)方面有較大進(jìn)步。
　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，24Q1末不良率環(huán)比持平，關(guān)注率和逾期率較年初小幅上升3bp至1.37%、1.10%。撥備覆蓋率高位穩(wěn)定，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)暴露超出預(yù)期；存款成本改善進(jìn)度慢于預(yù)期。