>> 開源證券-中礦資源(002738)公司信息更新報告：Bikita降本初見成效，收購銅礦開啟第二成長曲線-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 661KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李怡然,溫佳貝 |
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鋰板塊降本增量穩(wěn)定業(yè)績，新增銅板塊打開第二成長曲線
2023年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入60.13億元，同比-25%，歸母凈利潤22.08億元，同比-33%；2024Q1實現(xiàn)營業(yè)收入11.27億元，同比-46%，環(huán)比+12%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.56億元，同比-77%，環(huán)比+86%，整體符合市場預(yù)期。考慮到鋰價底部震蕩階段，公司為優(yōu)化成本可能會減少透鋰長石使用，我們下調(diào)2024~2025年公司鋰鹽出貨量指引，下調(diào)2024~2025年并新增2026年盈利預(yù)測，我們預(yù)計2024~2026年歸母凈利潤分別為15.17、16.79、24.67億元（2024~2025年此前預(yù)測值為18.47、21.38億元），EPS分別為2.08、2.30、3.38元，當前股價對應(yīng)PE分別為16.6、15.0、10.2倍。公司在鋰價底部周期通過降本增量穩(wěn)定業(yè)績，且新增布局銅板塊，有望打開第二成長曲線，維持“買入”評級。
Bikita降本初見成效，關(guān)注津元匯兌損益影響
2023年業(yè)績大幅下滑主要系鋰鹽價格大幅下跌所致，但2024Q1業(yè)績在鋰鹽價格環(huán)比下跌27.71%的背景下實現(xiàn)大幅改善，我們判斷主要有以下三方面改原因：（1）2024Q1鋰鹽銷量環(huán)比改善；（2） 200萬噸/年鋰輝石產(chǎn)線于2023年11月達產(chǎn)，公司可通過控制鋰精礦原料來源降低成本；（3）Bikita礦山于2024Q1先后接入光伏發(fā)電及大電，大大減少對化石能源的依賴，電力成本得到一定優(yōu)化。但2024Q1公司財務(wù)費用大幅提升至1.36億元，同比+245%，環(huán)比+541%，主要系津元大幅貶值帶來的匯兌損失，4月津巴布韋發(fā)行了與黃金掛鉤的結(jié)構(gòu)性貨幣，關(guān)注后續(xù)貨幣貶值對財務(wù)費用的影響。
收購Kitumba銅礦和Tsumeb冶煉廠，多環(huán)節(jié)布局銅板塊
Tsumeb冶煉廠目前精礦處理能力為26萬噸/年，通過技術(shù)升級改造，預(yù)計精礦處理能力可提升至37萬噸/年；Kitumba銅礦項目資源量豐富，增儲潛力可觀，據(jù)2015年預(yù)可研報告，該銅礦壽命約13年，生命周期內(nèi)平均銅年產(chǎn)量可達到3.7萬噸，現(xiàn)金成本為1.6美元/磅，全現(xiàn)金成本1.93美元/磅，具備成本優(yōu)勢。
風(fēng)險提示：項目擴建進度不及預(yù)期、海外政策風(fēng)險、商品價格大幅下跌等。
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