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公司發(fā)布2023年年報(bào)&2024年一季報(bào)：1）2023：全年收入7.44億元（yoy+19.1%），符合預(yù)期；歸母凈利潤(rùn)2.33億元（yoy+40.49%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.17億元（yoy+38.94%），符合預(yù)期。2）2024Q1：收入1.38億元（yoy+5.34%），歸母凈利潤(rùn)0.16億元（yoy-26.78%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.12億元（yoy-28.34%）。
　　信創(chuàng)標(biāo)桿案例進(jìn)一步突破，金融行業(yè)核心系統(tǒng)全面替換在即。
　　A5中標(biāo)某頭部券商第三代核心系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目，成為最關(guān)鍵客戶的標(biāo)桿替換案例。除此外，2023年與3家戰(zhàn)略合作客戶簽署A5升級(jí)合同，A5的用戶快速擴(kuò)大，同時(shí)東吳證券A5完成了100%國(guó)產(chǎn)化設(shè)備與基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件的國(guó)產(chǎn)化替代，成為業(yè)內(nèi)首個(gè)信創(chuàng)化單軌運(yùn)行，100%完成國(guó)產(chǎn)替代的案例。
　　2025年和2027年有望成為行業(yè)信創(chuàng)核心系統(tǒng)替換的快速突破和全面完成之年，全面替換大勢(shì)所趨。在未來(lái)的金融信創(chuàng)窗口期，頂點(diǎn)軟件有望憑借產(chǎn)品力的代際優(yōu)勢(shì)，彎道超車切入更多增量客戶，并以點(diǎn)帶面實(shí)現(xiàn)全業(yè)務(wù)的市占率提升。
　　盈利能力與現(xiàn)金流：一季度現(xiàn)金流、存貨、合同負(fù)債有所下降
　　1）23年度現(xiàn)金流穩(wěn)定增長(zhǎng)，24Q1有所下滑：2023/2024Q1銷售商品收到現(xiàn)金分別為7.79/0.56億元（yoy+14.73%/-21.23%），經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為2.31/-1.48億元（yoy+17.9%/-25.32%）。
　　2）費(fèi)用率下降：在整體控費(fèi)管理下，2023年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為8.59%/13.6%/20.55%，分別同比+0.56pcts/-1.81pcts/-1.66pcts。
　　3）存貨與合同負(fù)債：24Q1公司存貨與合同負(fù)債分別為1.44/1.97億元，較23Q1同期分別下降6.1%/16.1%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到金融信創(chuàng)的帶動(dòng)以及證券IT行業(yè)的信息化推進(jìn)節(jié)奏，我們預(yù)測(cè)公司2024-2026年收入8.35/10.0/11.9億元，（原預(yù)測(cè)2024-2025年10.2/13.0億元，新增2026年預(yù)測(cè)11.9億元），歸母凈利潤(rùn)2.7/3.35/3.86億元（原預(yù)測(cè)2024-2025年3.1/4.0億元，新增2026年預(yù)測(cè)3.86億元），對(duì)應(yīng)EPS 1.58/1.96/2.25元（原預(yù)測(cè)2024-2025年1.81/2.32元，新增2026年預(yù)測(cè)2.25元），對(duì)應(yīng)PE 22/17/15倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品迭代不及預(yù)期，付費(fèi)轉(zhuǎn)化不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，下游IT支出低于預(yù)期