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事件：
　　公司發(fā)布2023年年報(bào)，公司2023年?duì)I收26.5億元，同比增長(zhǎng)76.37%；歸母凈利潤(rùn)4.03億元，同比增長(zhǎng)80.2%；扣非凈利3.81億元，同比增長(zhǎng)78.96%；毛利率為41.01%，同比下降6.48%。2024Q1營(yíng)收5.99億元，同比增長(zhǎng)33.81%；歸母凈利潤(rùn)0.66億元，同比增長(zhǎng)5.98%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.60億元，同比增長(zhǎng)5.04%，毛利率為39.54%，同比下降7.02%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　儲(chǔ)能/充電樁收入增幅顯著，行業(yè)政策帶動(dòng)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)。分產(chǎn)品來(lái)看，2023年公司新能源電能變換設(shè)備（儲(chǔ)能業(yè)務(wù)等）營(yíng)收9.10億元（YOY+255.65%）；電動(dòng)汽車(chē)充電樁營(yíng)收8.50億元（YOY+99.58%）；工業(yè)配套電源營(yíng)收5.33億元（YOY+4.07%）；電池化成與檢測(cè)設(shè)備營(yíng)收2.99億元（YOY+15.76%）。分行業(yè)來(lái)看，新能源行業(yè)營(yíng)收20.59億元（YOY+119.05%）；智能電網(wǎng)行業(yè)營(yíng)收5.33億元（YOY+4.07%）。2024年Q1，公司各個(gè)業(yè)務(wù)板塊維持較快增速，其中儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約2.11億元（YOY+ 26%）；充換電服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.31億元（YOY+48%）；工業(yè)配套電源0.96億（YOY+25%），電池檢測(cè)及化成設(shè)備0.56億元（YOY+ 26%）。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入增幅較大，主要由于電池技術(shù)的發(fā)展及成本的降低，儲(chǔ)能項(xiàng)目在國(guó)內(nèi)外部分應(yīng)用場(chǎng)景已經(jīng)具有經(jīng)濟(jì)性。各國(guó)關(guān)于加快儲(chǔ)能設(shè)施建設(shè)的政策頻頻出臺(tái)，推動(dòng)儲(chǔ)能市場(chǎng)的快速發(fā)展。2023年中國(guó)新型儲(chǔ)能裝機(jī)容量達(dá)31.39GW/66.87GWh，YOY+ 260%。同時(shí)，2023年新能源車(chē)保有量提升使公共充電供需矛盾凸顯，并且中國(guó)各地政府出臺(tái)支持充電樁建設(shè)政策，充電樁需求快速上升，拉動(dòng)公司相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)。我們認(rèn)為未來(lái)儲(chǔ)能及充電樁需求的未來(lái)空間廣闊，公司未來(lái)成長(zhǎng)動(dòng)力充足。
　　公司整體毛利率保持高位，充電樁盈利同比改善。2023年公司總體毛利率為41.01%（YOY-6.48pct）；凈利率為15.13%（YOY+1.73pct）。2024年Q1，公司毛利率為39.54%，凈利率為10.97%。24年Q1凈利率有所下降，主要為蘇州工廠投產(chǎn)后在建工程轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)，攤銷(xiāo)費(fèi)用提升。分板塊來(lái)看，2023年儲(chǔ)能毛利率為33.13%（YOY-10.67pct），電動(dòng)汽車(chē)充電樁毛利率為39.61%（YOY+4.32pct），工業(yè)配套電源毛利率為53.65%（YOY-0.78pct），電池化成與檢測(cè)設(shè)備毛利率為44.90%（YOY+5.62pct）。其中，儲(chǔ)能毛利率一定程度下降，我們認(rèn)為主要原因?yàn)樾袠I(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，加上公司的國(guó)內(nèi)相對(duì)低毛利率市場(chǎng)占比提升，拉低整體毛利率；充電樁毛利率提升明顯，我們認(rèn)為主要為公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較大，規(guī)模效應(yīng)成本攤薄等原因。
　　緊抓市場(chǎng)機(jī)遇全面覆蓋客戶(hù)，專(zhuān)精特新重點(diǎn)突破海外市場(chǎng)。分地區(qū)看，2023年國(guó)外地區(qū)營(yíng)業(yè)收入5.34億元（YOY+81.91%），國(guó)內(nèi)地區(qū)收入為21.17億元（YOY+80.60%）。毛利率來(lái)看，國(guó)內(nèi)毛利率為37.23%（YOY-2.93pct）；海外毛利率為56%（YOY-2.36pct）。國(guó)內(nèi)外國(guó)家政策加碼充電樁、儲(chǔ)能領(lǐng)域，帶來(lái)海內(nèi)外儲(chǔ)能、充電樁景氣發(fā)展。公司24年在充電樁領(lǐng)域緊抓海外機(jī)遇，以突破重點(diǎn)國(guó)家的大客戶(hù)或行業(yè)大客戶(hù)為關(guān)鍵任務(wù)目標(biāo)，保證海外充電設(shè)備業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長(zhǎng)；儲(chǔ)能領(lǐng)域積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)需求，加大海外項(xiàng)目合作深度和寬度。積極開(kāi)拓工商業(yè)儲(chǔ)能、海外大儲(chǔ)市場(chǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別是37.36、51.61、67.14億元，同比增長(zhǎng)40.9%、38.2%、30.1%；歸母凈利潤(rùn)分別是5.21、7.20、9.85億元，同比增長(zhǎng)29.3%%、38.2%、36.8%。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致毛利率難以回升，電網(wǎng)投資不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。