>> 國泰君安期貨-合成橡膠：估值偏低，但驅(qū)動不足，震蕩格局-240429
| 上傳日期： |
2024/4/29 |
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| 563KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
高琳琳 |
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【趨勢強度】
合成橡膠趨勢強度：0
注：趨勢強度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強、強，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點及建議】
近端合約相對承壓，倉單壓力較大。目前交割倉庫有22480噸的庫存，浙江地區(qū)的倉庫倉單庫存水平較高，山東地區(qū)仍有庫容。
BR2406及BR2407合約靜態(tài)估值來看，伴隨現(xiàn)貨企穩(wěn)及丁二烯穩(wěn)定，當(dāng)前基本面估值區(qū)間為13200元/噸—13400元/噸。現(xiàn)貨端，順丁橡膠華北地區(qū)可交割品BR9000市場價整體在13300元/噸附近。上方估值而言，盤面13300-13400元/噸或為基本面上方估值極限。其一，當(dāng)前整體現(xiàn)貨市場成交仍偏清淡，下游對當(dāng)前現(xiàn)貨價格觀望意愿較強，現(xiàn)貨通過自身基本面格局難有進(jìn)一步上行驅(qū)動，主要根據(jù)原料價格波動。其二，當(dāng)主力BR2406合約升水山東地區(qū)市場價100元/噸左右，盤面產(chǎn)生持現(xiàn)貨拋盤面的無風(fēng)險套利空間，套保頭寸將逐漸使盤面上方空間壓力增大。下方估值而言，丁二烯預(yù)計從成本端對順丁價格形成支撐，目前順丁橡膠實際完全成本在13200-13300元/噸附近。預(yù)計13200-13300元/噸為估值下方的底部區(qū)間。順丁的理論完全成本估算主要基于丁二烯價格*1.02+（輔劑+人工=11800*1.02+2500=14536。實際完全成本來看，目前工廠使用高價丁二烯，部分工廠使用丁二烯價格較低。此外，根據(jù)工廠差異，固定費用從1300至2500元/噸不等，最低順丁生產(chǎn)成本約在13200元/噸附近。
基本面，順丁成本端，本周伴隨國際丁二烯高位震蕩，國內(nèi)丁二烯維持高位，預(yù)計丁二烯價格11600元/噸附近高位震蕩。國際而言，由于歐美及東北亞地區(qū)煉廠丁二烯開工率仍偏低，短期國際丁二烯價格較為堅挺。中期，受遠(yuǎn)洋船貨供應(yīng)增加影響，市場供應(yīng)緊張情況有望緩解，丁二烯存回調(diào)預(yù)期。國內(nèi)而言，丁二烯供應(yīng)端，4月丁二烯行業(yè)開工率伴隨部分裝置檢修，日度產(chǎn)量小幅下滑，整體供應(yīng)下降。需求端，順丁及丁苯由于丁二烯高價，生產(chǎn)接近虧損，開工率有所下降。ABS以及SBS整體開工率處于低位，四大下游對丁二烯需求偏低。整體來看，外盤價格支撐，丁二烯預(yù)計呈現(xiàn)高位運行的格局。
順丁橡膠方面，順丁橡膠行業(yè)開工率持續(xù)維持低位，但是需要關(guān)注的是，在順丁橡膠開工偏低的背景之下顯性庫存沒有明顯的去庫，因此估值端的成本估值由于庫存沒有明顯去化導(dǎo)致對盤面順丁支撐不明顯。后期需要看到順丁行業(yè)庫存壓力緩解，下方的成本端支撐才能逐漸清晰。
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