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4月上旬清明節(jié)后，市場(chǎng)交易馬棕油增產(chǎn)后供需緊張逐漸緩解的預(yù)期，產(chǎn)地降價(jià)加速賣(mài)貨，國(guó)內(nèi)棕油強(qiáng)勢(shì)基礎(chǔ)出現(xiàn)松動(dòng)，豆棕、菜棕09價(jià)差也走出了一波快速向上修復(fù)的行情。在品種間強(qiáng)弱關(guān)系轉(zhuǎn)換后，后續(xù)豆棕、菜棕價(jià)差能否繼續(xù)擴(kuò)大？
　　棕油方面，因?yàn)?月開(kāi)始的高速增產(chǎn)期即將到來(lái)，以及2023年厄爾尼諾干旱對(duì)馬來(lái)棕油單產(chǎn)影響預(yù)計(jì)有限，后續(xù)馬棕油產(chǎn)量有望強(qiáng)勢(shì)恢復(fù)。而出口則因?yàn)樽赜托詢r(jià)比差和競(jìng)品油脂競(jìng)爭(zhēng)而難以保持強(qiáng)勢(shì)。供強(qiáng)需弱下馬棕油當(dāng)前的供需緊張格局將逐漸緩解，導(dǎo)致產(chǎn)地報(bào)價(jià)松動(dòng)。進(jìn)口利潤(rùn)好轉(zhuǎn)后國(guó)內(nèi)棕油進(jìn)口窗口打開(kāi)，遠(yuǎn)月船期采買(mǎi)加速，三季度棕油供應(yīng)預(yù)計(jì)相對(duì)充足。豆菜油方面，今年夏季是厄爾尼諾向拉尼娜的轉(zhuǎn)換期，美豆以及加菜籽可能因?yàn)楦蔁崽鞖獬霈F(xiàn)減產(chǎn)，為盤(pán)面注入天氣升水。其次是進(jìn)入二三季度后國(guó)際大豆菜籽的賣(mài)壓將隨著庫(kù)存下滑而逐漸釋放，而棕油賣(mài)壓跟隨產(chǎn)地累庫(kù)節(jié)奏而增加。最后，當(dāng)前國(guó)內(nèi)7月后的大豆買(mǎi)船進(jìn)度偏慢，原料端供應(yīng)受限可能令三季度豆油供應(yīng)緊張。因此我們傾向于認(rèn)為二三季度國(guó)內(nèi)外豆菜油的基本面要強(qiáng)于棕油。
　　價(jià)差方面，截至4月29日收盤(pán)豆棕09價(jià)差216元/噸，菜棕09價(jià)差1005元/噸，較4月3日的-190元/噸和300元/噸最低點(diǎn)已有明顯修復(fù)。不過(guò)以上點(diǎn)位仍是歷年極低位，距離去年同期值（也是歷年偏低）分別還有406元/噸和196元/噸的向上空間。再加上二三季度豆菜油的基本面支撐預(yù)計(jì)強(qiáng)于棕油，在過(guò)去五年中豆棕、菜棕價(jià)差也會(huì)在三季度出現(xiàn)季節(jié)性的上漲，因此我們認(rèn)為后續(xù)豆棕、菜棕09合約價(jià)差仍有繼續(xù)走擴(kuò)的空間。操作上，建議根據(jù)北美天氣及東南亞棕油產(chǎn)量恢復(fù)情況，逢低布局豆棕、菜棕09遠(yuǎn)月價(jià)差做擴(kuò)策略。