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主要觀點：
　　公司發(fā)布2024年一季報
　　Q1：收入8.53億（+11.34%），歸母1.76億（+37.2%），扣非1.47億（+23.47%）。
　　收入略低于市場預期，利潤超預期。
　　收入：中式增長由食萃驅動
　　產品：火鍋調料/中式復調/香腸臘肉冬調分別同比+1.2%/+17.8%/+21.8%，火鍋調料景氣度較差影響整體增速，中式增長由食萃并表拉動。
　　渠道：Q1剔除食萃并表影響，預計內生部分同比實現(xiàn)中個位數增長。食萃業(yè)務聚焦小B端發(fā)展，后續(xù)協(xié)同效率高。
　　盈利能力趨勢向上
　　Q1毛利率同比+3.4pct至44.05%，原材料成本下行驅動。
　　Q1銷售/管理/研發(fā)費用率分別變動+2.2/-0.8/-0.1pct，銷售費用中營銷投放加大，其余費控穩(wěn)健。
　　Q1歸母/扣非歸母凈利率同比分別+3.9/+1.7pct至20.63%/17.22%，盈利能力持續(xù)向上。歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤差異主要是投資收益較上年增加約0.22億(千喜鶴項目退出)，同時理財收益提升。
　　投資建議
　　我們的觀點：
　　24年成本基本可控，毛利率向上趨勢不變，隨著費用率優(yōu)化，盈利能力有望持續(xù)提升。公司設置24年收入同比+15%、凈利潤同比+20%的挑戰(zhàn)目標，員工持股計劃收入同比+10%為保底目標。
　　盈利預測：結合以上，我們預計2024-2026年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入36.35/41.84/47.55億元，同比+15.4%/+15.1%/+13.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.49/6.59/7.75億元，同比+20.3%/ +20.1%/ +17.5%；當前股價對應PE分別為27/23/19倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　宏觀經濟下行風險，行業(yè)競爭加劇，區(qū)域擴張不及預期，新品放量不及預期，疫情反復帶來動銷壓力，餐飲修復不及預期，食品安全事件。