>> 華安證券-石頭科技(688169)24年一季報點評：全球挖潛下再超預期-240429
| 上傳日期： |
2024/4/29 |
大小： |
628KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣 |
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公司發(fā)布2024年一季報：
24Q1：收入18.4億（+58.7%）歸母4.0億（+95.2%）扣非3.4億（+110%）。
24Q1收入利潤均超市場預期，此前已發(fā)布23年年報。
24Q1超預期點核心來自于外銷增速。
收入分析：我們預計24Q1內(nèi)/外占比維持3:7開，增速約+20/80%
內(nèi)銷：我們預計內(nèi)銷收入約5億（同比+20%），預計24Q1量/價增長分別為同比+25%/ -4%（參考我們數(shù)據(jù)跟蹤）。
我們分析：內(nèi)銷銷量增加由公司主打的性價比P10S及P10Spro驅(qū)動，同時該季20%增速并不包含24Q1發(fā)布新品的預售收入，24Q2將有新品G系列及V系列的增量貢獻。
外銷：我們預計外銷收入約13.5億（同比+80%），超市場預期，核心區(qū)域歐洲/北美/亞太增速各同比+80%/100%/60%，海外各區(qū)域增速皆高且增長驅(qū)動較均衡。
我們分析：歐洲區(qū)增長源于精細化運營和歐洲新設亞馬遜直營、北美區(qū)增長源于線上亞馬遜增長突出和美國拓展線下渠道、亞太區(qū)增長源于地區(qū)新增開拓及原有區(qū)域的精耕細作。
份額：公司在北美亞馬遜24Q1市占率達第一，此前23Q4為第二。
盈利分析：邊際看盈利能力趨穩(wěn)
24Q1公司毛利率同比+6.6pct環(huán)比持平，凈利率同比+4.1 pct環(huán)比-1.6pct，整體看盈利能力趨于穩(wěn)定（主要源自公司分別管控各渠道凈利率底線，利潤波動來自結(jié)構(gòu)變化）。
我們分析盈利改善的主要原因有：1.毛利率同比高增，源于高毛利的新品和海外占比提升帶來結(jié)構(gòu)改善；2.四項費用率合計同比-1.5Pct，費率攤薄顯著；3.24Q1資產(chǎn)減值5500萬帶來短期影響。
盈利環(huán)比略有下降的核心原因為：研發(fā)費率大幅提升，主要為短期節(jié)奏所致。
我們的觀點：24年看國內(nèi)價格拓寬+出口紅利下全球挖潛
公司自23Q2以來連續(xù)四個季度的業(yè)績佳績。展望24年，公司已于國內(nèi)推出P10S系并首次形成P-V-G三大系列覆蓋低中高，形成比此前更為完備的新品矩陣，并在海外推出4款中高端掃地機新品和渠道改變。24Q1存低基數(shù)效應，Q2起可看國內(nèi)外大量新品集中上市帶來的收入增量，海外看點歐洲設線上+美國進線下+亞太開拓進一步挖掘全球份額空間。
盈利預測：考慮到海外超預期，我們略上調(diào)全年盈利預測。預計2024-2026年公司收入113/137/158億元（前值107/128/148億），同比+30%/+22%/+15%，歸母25.8/30.8/35.1億元（前值24.7/29.5/34.4億），同比+26%/ +19%/ +14%；當前PE21/18/15X，維持“買入”評級。
風險提示
行業(yè)景氣度波動，行業(yè)競爭加劇，新品不及預期。
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