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營(yíng)收短期承壓，Q1盈利實(shí)現(xiàn)大幅修復(fù)。公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.1億/-12.9%，歸母凈利潤(rùn)1.0億/-13.6%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.4億/-37.2%。2024Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.5億/-3.0%，歸母凈利潤(rùn)0.45億/+226.2%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.01億/同比扭虧。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.7元，現(xiàn)金分紅率為31%。
　　影院業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)強(qiáng)勁反彈，工程商教及核心零部件表現(xiàn)穩(wěn)健。1）公司2023年影院放映服務(wù)業(yè)務(wù)收入3.7億，同比增長(zhǎng)37.2%；子公司中影光峰實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.0億，同比增長(zhǎng)810%，凈利率同比提升16.8pct至20.2%。2024Q1影院業(yè)務(wù)收入1.5億，同比增長(zhǎng)21%，延續(xù)較快增長(zhǎng)趨勢(shì)。截至2023年底，公司影院放映解決方案安裝量已突破2.95萬(wàn)套，同比增長(zhǎng)6.5%。2）公司工程商教業(yè)務(wù)及核心零部件收入預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定。2023年公司在教育激光投影市場(chǎng)/工程激光投影市場(chǎng)銷量市占率分別為29.4%/14.0%，保持行業(yè)領(lǐng)先地位。
　　C端減虧在即，經(jīng)營(yíng)提質(zhì)增效。2023年峰米收入同比下降34.0%至7.7億，預(yù)計(jì)主要系消費(fèi)電子市場(chǎng)需求疲軟影響。受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及計(jì)提存貨跌價(jià)損失的影響，峰米2023年虧損1.9億，虧損同比擴(kuò)大0.5億。但公司通過管理及業(yè)務(wù)的優(yōu)化，提升內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率，后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2024Q1峰米虧損同比減少0.15億，虧損幅度較同期下降40.1%，已取得積極成效。
　　全年毛利率顯著改善，Q1控費(fèi)盈利明顯提升。公司2023年毛利率同比+3.6pct至36.2%，預(yù)計(jì)主要系高毛利率的B端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)良好復(fù)蘇。由于車載業(yè)務(wù)投入較大，公司2023年研發(fā)費(fèi)用率有所提升，同比+2.4pct至12.7%；銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別+0.4/-0.5/-0.5pct至13.6%/7.1%/-0.9%。公司2023年計(jì)提存貨跌價(jià)損失和GDC的投資減值損失，對(duì)利潤(rùn)有所拖累，歸母凈利率同比持平至4.7%。2024Q1公司毛利率同比-2.9pct至32.4%；費(fèi)用率明顯優(yōu)化，銷售/研發(fā)/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別-3.2/-1.7/-0.4/-1.4pct，預(yù)計(jì)峰米研發(fā)及銷售投入下降，車載費(fèi)用持續(xù)投入。Q1歸母凈利率同比提升7.0pct至10.0%，盈利能力實(shí)現(xiàn)明顯改善。
　　首個(gè)定點(diǎn)量產(chǎn)交付、激光大燈發(fā)布，車載業(yè)務(wù)進(jìn)入加速落地期。公司首個(gè)定點(diǎn)車型問界M9于2024年3月進(jìn)入密集交付期，Q1貢獻(xiàn)收入0.5億，后續(xù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)；4月公司在北京車展上發(fā)布全球首款A(yù)LL-in-ONE全能激光大燈，Smart最新概念車搭載公司提供的激光投影燈在車展亮相，同時(shí)公司車載投影巨幕2.0、3.0持續(xù)研發(fā)，具備亮度及分辨率翻倍、可實(shí)現(xiàn)AI交互等優(yōu)勢(shì)。首款產(chǎn)品的量產(chǎn)交付及激光投影燈等產(chǎn)品落地有望助力公司獲得更多定點(diǎn)，公司其余5個(gè)定點(diǎn)預(yù)計(jì)將陸續(xù)量產(chǎn)交付，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)的二次增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；下游客戶拓展不及預(yù)期；行業(yè)需求復(fù)蘇不及預(yù)期。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　公司激光顯示技術(shù)全球領(lǐng)先，B端復(fù)蘇貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，發(fā)力車載投影顯示有望鑄就二次增長(zhǎng)曲線。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為1.7/3.0/3.8億，同比+64%/+76%/+27%，對(duì)應(yīng)PE=53/30/24x，維持“買入”評(píng)級(jí)。