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事件：近期公司發(fā)布2023年年報(bào)暨2024年一季報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.03億元，同比-9.91%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)-2.16/-3.11億元，2022年同期分別為-4.48/-5.03億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為5.17億元，同比+236.88%。2024年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.25億元，同比+53.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.67億元，同比+7224.30%。
　　工程板塊業(yè)務(wù)體量減少致收入承壓，積極優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)推動(dòng)業(yè)績(jī)同比好轉(zhuǎn)。2023年受市場(chǎng)預(yù)期減弱、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、公司對(duì)工程項(xiàng)目提高遴選標(biāo)準(zhǔn)等多方面因素影響，公司工程板塊業(yè)務(wù)體量減少，綜合導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模有所下降（YOY-9.91%），其中分別實(shí)現(xiàn)環(huán)境綜合治理/專業(yè)技術(shù)服務(wù)收入11.27/1.68億元，同比-15.12%/-21.00%。同時(shí)，2023年公司歸母凈利潤(rùn)同比好轉(zhuǎn)，主要系：1）公司堅(jiān)持優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，嚴(yán)選嚴(yán)控市政工程類業(yè)務(wù)，大力發(fā)展工業(yè)板塊業(yè)務(wù)，不斷提升設(shè)備銷售收入占比，推動(dòng)已完工項(xiàng)目審計(jì)結(jié)算工作；2）公司工業(yè)類訂單獲取量保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，體量和質(zhì)量顯著提升；3）公司進(jìn)一步推動(dòng)降本增效工作，同時(shí)對(duì)部分效益不及預(yù)期的項(xiàng)目進(jìn)行處置或退出。
　　重點(diǎn)聚焦工業(yè)領(lǐng)域高質(zhì)量訂單，進(jìn)一步拓展海外市場(chǎng)。2023年公司對(duì)市政工程項(xiàng)目進(jìn)行進(jìn)一步縮減，集中優(yōu)勢(shì)資源大力發(fā)展工業(yè)板塊業(yè)務(wù)，持續(xù)拓展海外市場(chǎng)，2023年憑借自身關(guān)鍵技術(shù)和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)取得多個(gè)億元以上單體訂單、數(shù)十個(gè)超三千萬(wàn)元單體訂單，全年取得工業(yè)類設(shè)備供貨訂單15.47億元，其中新增海外訂單12.11億元，同比+137.92%，海外市場(chǎng)拓展進(jìn)一步保持強(qiáng)勁勢(shì)頭。截止2024年4月底，公司在手工業(yè)設(shè)備供貨訂單約19.18億元，其中海外訂單13.7億元，主要客戶為國(guó)內(nèi)外造紙龍頭企業(yè)，在工業(yè)水處理及紙漿漂泊清潔化生產(chǎn)領(lǐng)域，公司基本實(shí)現(xiàn)東南亞業(yè)務(wù)全覆蓋并保持較高市占率，同時(shí)重點(diǎn)布局北美和南美市場(chǎng)，在俄羅斯、土耳其等市場(chǎng)布局也相繼取得成效，未來(lái)公司將進(jìn)一步擴(kuò)大海外工業(yè)市場(chǎng)占有率，提升工業(yè)板塊業(yè)務(wù)體量和在工業(yè)業(yè)務(wù)收入占比。
　　盈利預(yù)測(cè)：首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.45/28.81/31.49億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.99/2.20/2.45億元，對(duì)應(yīng)PE分別為12.67x/11.41x/10.26x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海內(nèi)外宏觀形勢(shì)變化超出預(yù)期，工程訂單獲取和推進(jìn)不及預(yù)期，應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)余額較大帶來(lái)的減值風(fēng)險(xiǎn)，盈利預(yù)測(cè)和估值模型不及預(yù)期