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報(bào)告關(guān)鍵要素:
　　2024年4月26日，公司發(fā)布2024年一季度報(bào)告。2024Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.61億元（同比+38.73%），歸母凈利潤(rùn)1.11億元（同比+40.62%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.04億元（同比+40.80%）。
　　投資要點(diǎn):
　　公司業(yè)績(jī)?cè)龇鶖U(kuò)大。2024Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.61億元（同比+38.73%），歸母凈利潤(rùn)1.11億元（同比+40.62%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.04億元（同比+40.80%）。2024Q1業(yè)績(jī)較去年同期較有大幅提升，主要系公司上游主要原材料采購(gòu)價(jià)格同比下降且各類產(chǎn)品銷量有所增長(zhǎng)，拉動(dòng)公司營(yíng)收與凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，產(chǎn)品單價(jià)明顯提升。分品類來(lái)看，2024Q1公司眼部類/護(hù)膚類/潔膚類/美容類營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)18.76%/40.37%/63.84%/45.03%至1.13/2.81/0.67/1.91億元。其中眼部類Q1平均售價(jià)同比提升15.11%至94.24元/支，主要系優(yōu)化了銷售策略平均售價(jià)有所提升以及售價(jià)較高的重組膠原眼部產(chǎn)品收入占比上升所致；護(hù)膚類Q1平均售價(jià)同比提升37.89%至84.10元/支，主要系售價(jià)較高的重組雙膠原系列產(chǎn)品占比提升所致；潔膚類Q1平均售價(jià)同比提升28.52%至59.56元/支，主要系潔膚類產(chǎn)品升級(jí)且重組膠原系列產(chǎn)品占比提升所致；美容類Q1平均售價(jià)同比提升9.32%至74.59元/支，主要系售價(jià)較高的美容類大單品占比提升所致。
　　毛利率大幅上升，銷售費(fèi)用率持續(xù)增加。2024Q1公司毛利率同比+5.93pcts至74.61%，主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化以及上游主要原材料價(jià)格同比下降所致。費(fèi)用端由于品牌轉(zhuǎn)型期投放較大，抵消了毛利率上升的影響，使公司盈利能力改善有限，2024Q1公司凈利率同比+0.19pcts至16.73%。其中銷售費(fèi)用率由于公司處于線上轉(zhuǎn)型固化關(guān)鍵期，需要持續(xù)保持投入，且線上競(jìng)爭(zhēng)激烈流量成本高漲而明顯增加，2024Q1公司銷售費(fèi)用率同比+7.77pcts至50.29%；管理費(fèi)用率由于公司積極推進(jìn)降本提效，2024Q1管理費(fèi)用率同比-1.20pcts至3.15%；研發(fā)費(fèi)用率略有降低，同比-0.34pct至2.46%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，公司轉(zhuǎn)型發(fā)展取得重大突破，渠道和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，研發(fā)能力不斷增強(qiáng)，第二品牌PL戀火持續(xù)發(fā)力，公司業(yè)績(jī)連續(xù)3個(gè)季度實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，我們判斷經(jīng)過(guò)持續(xù)3年的轉(zhuǎn)型，公司的發(fā)展將進(jìn)入良性的向上態(tài)勢(shì)。根據(jù)最新數(shù)據(jù)調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為3.56/4.12/4.86億元（更新前2024-2025年歸母凈利潤(rùn)為3.51/4.07億元），同比增長(zhǎng)37.10%/15.90%/17.82%，對(duì)應(yīng)EPS為0.89/1.03/1.21元/股,4月26日股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為32/28/23倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：化妝品行業(yè)消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期、線上增速不達(dá)預(yù)期、產(chǎn)品推新不達(dá)預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。