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事件概述：
　　4月25日，華勤技術(shù)發(fā)布2023年年報(bào)和2024年第一季度報(bào)告。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入853.38億元，同比下降7.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤27.07億元，同比增長5.59%，扣非歸母凈利潤21.63億元，同比增長15.77%。2024Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入162.29億元，同比下降3.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.06億元，同比增長2.59%，扣非歸母凈利潤5.30億元，同比增長43.14%。
　　毛利穩(wěn)健增長，彰顯龍頭韌性
　　2023年公司的收入和利潤呈現(xiàn)出分化的趨勢，我們認(rèn)為主要系公司屬于ODM模式，且海外營收占比較大，其收入的絕對值會受到原材料價(jià)格波動、匯率變動等因素影響，而2023年上游零部件價(jià)格有所下降，導(dǎo)致產(chǎn)品單價(jià)所有降低。但從毛利的絕對額來看，公司2023年毛利為96.69億元，保持穩(wěn)健增長（yoy+6.01%）。考慮到2023年全球消費(fèi)電子景氣度較低，根據(jù)IDC，2023年全球智能手機(jī)出貨量同比下降3.2%，全球PC出貨量同比下降13.9%，我們認(rèn)為公司利潤端的增長彰顯出ODM龍頭的韌性。根據(jù)Counterpoint Research，公司2023年以27.9%的市場份額位居全球智能手機(jī)ODM/IDH出貨量排行榜的首位。24Q1，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.06億元，同比增長2.59%，延續(xù)了增長的態(tài)勢。
　　從云到端全面布局，充分受益于AI景氣度
　　2023年公司年高性能計(jì)算業(yè)務(wù)營收為490.86億元（yoy+1.96%），毛利率為9.41%，同比提升1.25pct。根據(jù)年報(bào)，公司的高性能計(jì)算業(yè)務(wù)包括個人電腦業(yè)務(wù)、平板電腦業(yè)務(wù)及數(shù)據(jù)產(chǎn)品業(yè)務(wù)。1）PC領(lǐng)域，目前公司突破了臺灣同行在筆記本電腦領(lǐng)域長達(dá)三十多年的壟斷地位，是唯一達(dá)到年度千萬級出貨量的大陸公司，并預(yù)計(jì)未來幾年穩(wěn)定進(jìn)入全球前三；近期公司和客戶合作的AIPC已量產(chǎn)出貨，有望為PC業(yè)務(wù)帶來增量。2）數(shù)據(jù)產(chǎn)品業(yè)務(wù)于2023年實(shí)現(xiàn)營收3倍增長，主要系公司與多個國內(nèi)知名的云廠商建立了密切的合作關(guān)系并實(shí)現(xiàn)了AI服務(wù)器的發(fā)貨。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，全球AI服務(wù)器市場規(guī)模2023年將超過500億美元，2024年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)20%的增長，我們認(rèn)為公司有望在AI市場整體增長趨勢的基礎(chǔ)上，迎來更大的市場空間。24Q1，公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)保持快速高質(zhì)量成長。
　　車載產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)主流產(chǎn)品量產(chǎn)，有望躍升為主要供應(yīng)商
　　當(dāng)前公司在汽車智能化領(lǐng)域的布局包括座艙、車控、智駕、網(wǎng)聯(lián)四大方向，其中基于8155平臺的座艙域控已量產(chǎn)發(fā)貨，并取得多個主流主機(jī)廠定點(diǎn)。在智能駕駛產(chǎn)品上，公司的產(chǎn)品研發(fā)已進(jìn)入里程碑階段，未來會逐步導(dǎo)入到主流主機(jī)廠。2023年公司汽車及工業(yè)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收8.17億元（yoy+37.57%），毛利率為18.33%。我們認(rèn)為，汽車智能化在Transformer+BVE的技術(shù)路徑下，滲透率快速提升，同時(shí)規(guī)?；慨a(chǎn)使得成本成為重要考量，為ODM模式創(chuàng)造了產(chǎn)業(yè)機(jī)遇，公司有望充分受益于該趨勢，躍升成為行業(yè)內(nèi)的主要供應(yīng)商。
　　投資建議：
　　公司是全球領(lǐng)先的智能硬件ODM廠商，當(dāng)前積極布局企業(yè)級數(shù)據(jù)中心和汽車電子兩大高景氣方向，有望擁抱AI乘勢而起。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入分別為1007.2/1162.5/1300.9億元，歸母凈利潤分別為30.3/33.8/37.4億元。維持買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價(jià)為83.69元，相當(dāng)于2024年20倍的動態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1）消費(fèi)電子行業(yè)周期波動的風(fēng)險(xiǎn)；2）新業(yè)務(wù)研發(fā)及推廣進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）原材料價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)；4）匯率波動的風(fēng)險(xiǎn)；5）ODM行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。