>> 國投證券-學大教育(000526)個性化龍頭歸來，多元化助力成長-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇多永 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報及2024年一季報，報告期內分別為實現(xiàn)營業(yè)收入22.13億元和7.05億元，分別同比增長23.09%和35.97%；歸母凈利潤分別為1.54億元和0.50億元，分別同比增長10.35倍和8.86倍；每股收益分別為1.31元和0.43元。
個性化教培龍頭再啟航，多元發(fā)展助力高速成長。2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.13億元，同比增長23.09%，其中教育培訓服務費收入21.47億元，同比增長24.12%；歸母凈利潤1.54億元，同比增長10.35倍。2024年1季度公司收入、利潤繼續(xù)高速增長，實現(xiàn)營業(yè)收入7.05億元，同比增長35.97%；歸母凈利潤0.50億元，同比增長8.86倍。公司是個性化化教育的開創(chuàng)者和領導者，首創(chuàng)了個性化“一對一”教育輔導模式和體系，具有較強的品牌優(yōu)勢和完善的個性化產品矩陣?！半p減”之后，公司快速拓展職業(yè)教育、文化服務、教育數(shù)字化等領域的產品，具備教學產品快速搭建和設計能力，產品范圍包括中等職業(yè)教育、高等職業(yè)教育、職業(yè)培訓、產業(yè)學院、實習實訓、學習能力提升、學業(yè)規(guī)劃、綜合素質評價、語言培訓等多品類，多元發(fā)展助力公司高速成長。
盈利能力快速提高，現(xiàn)金流持續(xù)大幅流入。2021-2024年1季度，公司毛利率分別為26.19%、28.04%、36.50%和32.42%，凈利率分別為-21.30%、0.46%、6.88%和7.19%，毛利率和凈利率呈現(xiàn)持續(xù)回升態(tài)勢，盈利能力快速提高。公司收入已接近歷史最高水平，但員工人數(shù)仍處于相對低位，再加上個性化培訓的客單價在持續(xù)上升，盈利能力提高仍在持續(xù)，未來利潤增速仍有可能超過營收增速。同時，公司現(xiàn)金流持續(xù)大幅流入，2021-2024年1季度，公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金分別為20.75億元、17.16億元、24.71億元和9.64億元，經營性凈現(xiàn)金流分別為-0.87億元、2.16億元、6.07億元和4.44億元?，F(xiàn)金流的大幅流入帶來了貨幣資金的大幅增長和銀行借款的持續(xù)減少，截至2024年3月末，公司貨幣資金8.24億元，交易性金融資產3.03億元，銀行借款3.72億元。
資產負債率持續(xù)下降，合同負債助力快速成長。受歷史遺留問題影響，公司負債率保持相對較高的水平，但隨著公司經營的持續(xù)改善，負債率進入下降通道。2021-2024年1季度，公司資產負債率分別為88.00%、86.70%、81.29%和82.11%，剔除預收款的資產負債率分別為63.78%、63.59%、52.76%和51.32%。公司預收款與合同負債持續(xù)走高，2021-2024年1季度，公司預收款分別為1.80億元、1.36億元、1.81億元和1.12億元，合同負債分別為6.59億元、5.99億元、7.18億元和10.01億元。預收款和合同負債的快速上升，彰顯了公司市場開拓能力的較強，為公司發(fā)展提供了動力，助力公司快速成長。
估值與盈利預測：公司是個性化教育的龍頭企業(yè)，具有較強的品牌優(yōu)勢和完善的個性化產品矩陣?！半p減”之后，公司采取了多元化發(fā)展戰(zhàn)略，在進一步鞏固個性化教育的龍頭地位的同時，通過內生+外延雙輪驅動，大力發(fā)展中高職、職業(yè)培訓、產業(yè)學院、實訓基地等業(yè)務，公司未來成長性較好。預計2024-2026年公司營業(yè)收入分別為27.95億元、33.86億元和40.07億元，分別同比增長26.32%、21.13%和18.34%；歸母凈利潤分別為2.24億元、3.15億元和4.22億元，分別同比增長45.48%、40.76%和34.11%；EPS分別為1.83元、2.58元和3.46元，動態(tài)PE分別為35.5倍、25.2倍和18.8倍，動態(tài)PB分別為10.2倍、8.5倍和6.9倍，維持公司“買入-A”評級，給予2024年42倍PE，對應目標價76.94元。
風險提示：招生不及預期，升學情況較差，學費增長緩慢，學生流失嚴重等風險。
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