>> 華泰證券-恒生電子(600570)短期凈利承壓，等待行業(yè)需求好轉(zhuǎn)-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生,郭雅麗 |
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恒生電子24Q1：營收yoy+5.13%，扣非利潤yoy-71.28%
恒生電子2024年Q1實現(xiàn)營收11.88億（yoy+5.13%）；歸母凈利-3614.24萬（yoy-116.28%）；扣非凈利2147.04萬（yoy-71.28%）。鑒于當(dāng)前金融IT行業(yè)需求低于我們預(yù)期以及聯(lián)營企業(yè)虧損對公司凈利潤造成的拖累，我們下調(diào)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為16.36/19.73/22.93億（前值17.60/22.24/25.25億）?？杀裙?024PE均值38倍（Wind），我們?nèi)钥春煤闵诵母偁幜拔磥戆l(fā)展前景，給予公司24年目標(biāo)PE 38倍，給予目標(biāo)32.82元（前值35.19元），維持“買入”評級。
24Q1：聯(lián)營企業(yè)投資收益拖累，剔除后扣非凈利潤yoy+37.75%
公司24Q1歸母凈利由盈轉(zhuǎn)虧，主要受公允價值變動損益和投資收益影響：1)公允價值變動損益：23Q1為收益1.64億，24Q1為損失6695萬；2）投資收益：23Q1為4458萬，24Q1為0.15萬。主要系24Q1對聯(lián)營企業(yè)（公司持股螞蟻（杭州）基金銷售公司24.10%的股權(quán)）的投資收益減少6639.94萬元（yoy-60.21%）所致。剔除聯(lián)營企業(yè)投資收益影響，24Q1扣非凈利潤yoy+37.75%。24Q1公司綜合毛利率為68.8%，yoy+0.46pct；銷售/管理/研發(fā)費用率為10.54%/13.73%/47.22%，yoy+0.33pct/+0.46pct/-0.64pct；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-11.46億，23Q1為-10.22億。
收入構(gòu)成：機構(gòu)、資管、企金/保險核心IT營收仍保持較快增長
24Q1收入構(gòu)成：1）財富科技：營收2.24億（yoy-20.34%）；2）資管科技：營收2.83億（yoy+13.64%）；3）運營與機構(gòu)科技服務(wù)：營收2.34億（yoy+20.07%）；4）風(fēng)險與平臺科技：營收9909.94萬（yoy-7.84%）；5）數(shù)據(jù)服務(wù)：營收8024.45萬（yoy+5.20%）；6）創(chuàng)新業(yè)務(wù)：營收1.18億（yoy+0.51%）；7）企金、保險核心等：營收1.03億（yoy+31.92%）；8）其他：營收4710.57萬（yoy+80.25%）。
2024年：金融IT行業(yè)韌性較足，不必過分悲觀
我們認為，金融行業(yè)IT支出相對剛性：一、資本市場長期向好趨勢不變，以投資者為本的政策導(dǎo)向?qū)⒔o財富管理和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)帶來廣闊的發(fā)展空間；二、按照建設(shè)金融強國、建設(shè)一流投資銀行和投資機構(gòu)的政策要求，金融機構(gòu)預(yù)計會相應(yīng)提升科技投入。中證協(xié)《證券公司網(wǎng)絡(luò)和信息安全三年提升計劃（2023-2025）》明確規(guī)定，券商信息科技平均投入不低于23-25年平均營收的7%或平均凈利潤的10%；三、金融信創(chuàng)已逐步進入到核心系統(tǒng)替換的深水區(qū)，預(yù)計將成為2024年IT需求的重中之重；四、大模型等技術(shù)的出現(xiàn)，給金融科技領(lǐng)域帶來了更多增長機會。
風(fēng)險提示：下游景氣度不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，AI產(chǎn)品推進不及預(yù)期。
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