>> 華創(chuàng)證券-海泰新光(688677)2023年報及2024年一季報點評：23年受大客戶新品延期影響，24年拐點可期-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 1076KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李嬋娟,鄭辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布財報，2023年收入為4.71億元（-1.31%），歸母凈利潤為1.46億元（-20.19%），扣非凈利潤為1.36億元（-19.20%）。2024Q1，公司收入為1.18億元（-20.74%），歸母凈利潤為0.38億元（-20.68%），扣非凈利潤為0.36億元（-21.40%）。
評論：
客戶新系統(tǒng)迭代延期導(dǎo)致23年收入承壓。分產(chǎn)品來看，23年公司醫(yī)用內(nèi)窺鏡業(yè)務(wù)收入3.71億元（+1.42%），增速放緩，主要是受美國客戶新系統(tǒng)迭代延期的影響。公司配套美國客戶的新一代內(nèi)窺鏡系統(tǒng)于2023年9月上市，上市后產(chǎn)品的市場反響較好，預(yù)計公司的內(nèi)窺鏡出貨數(shù)量將恢復(fù)增長。目前來自美國客戶未完成的在手訂單共計1.73億元。受出口匯率、銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以及生產(chǎn)成本的綜合影響，醫(yī)用內(nèi)窺鏡業(yè)務(wù)的毛利率上升至71.26%（+1.08pct）。23年公司光學(xué)產(chǎn)品收入0.97億元（-11.63%），受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，導(dǎo)致光學(xué)產(chǎn)品毛利率下降至36.47%（-8.87pct）。
國內(nèi)增長勢頭強勁。分地域來看，23年公司國內(nèi)收入1.41億元（+26.46%），國內(nèi)收入占比提高至30.44%（+7.03pct），公司內(nèi)窺鏡器械產(chǎn)品在國內(nèi)市場增長勢頭強勁，國內(nèi)內(nèi)窺鏡器械客戶迪譜醫(yī)療已進入到公司前五大客戶；國外收入3.27億元（-10.19%）。
國內(nèi)整機業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)，多規(guī)格、小鏡種產(chǎn)品體系持續(xù)完善。聯(lián)營子公司國藥新光的4K超高清內(nèi)窺鏡系統(tǒng)和4K除霧內(nèi)窺鏡陸續(xù)獲證，中國史賽克的賽鏡TS884K熒光內(nèi)窺鏡系統(tǒng)（具有除霧功能）也已在國內(nèi)獲批上市。公司自主品牌的二代整機在2023年11月開始陸續(xù)取證，國內(nèi)整機業(yè)務(wù)三條線穩(wěn)步推進。此外，公司持續(xù)完善加長型、超細型、宮腔鏡、膀胱鏡等鏡種產(chǎn)品體系，有望為國內(nèi)和海外拓展更多市場空間。
高基數(shù)導(dǎo)致24Q1業(yè)績同比下滑。24Q1業(yè)績下滑主要原因是2023Q1美國大客戶為新系統(tǒng)的發(fā)布持續(xù)集中備貨，其中23年2月份發(fā)貨規(guī)模比正常年度翻了近一番，同期高基數(shù)影響了24Q1業(yè)績表現(xiàn)。
投資建議：結(jié)合23年業(yè)績（出口訂單不及預(yù)期），我們預(yù)計公司24-26年歸母凈利潤為2.2、2.8、3.5億元（24-25年原預(yù)測值為2.1、2.8億元），同比增長50.0%、28.7%和25.4%，EPS分別為1.80、2.31、2.90元，對應(yīng)PE分別為24、19和15倍。參考可比公司，我們給予公司2024年32倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價約58元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1、單一大客戶依賴較高；2、整機推廣不及預(yù)期；3、行業(yè)政策變化；4、匯率波動風(fēng)險。
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