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事件描述
　　4月25日，公司披露2024年一季報(bào)，2024Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.65億元，同比增長(zhǎng)30.15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.87億元，同比增長(zhǎng)63.67%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)7.77億元，同比增長(zhǎng)64.34%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　2024Q1公司業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期，銷(xiāo)量恢復(fù)至2022年同期約九成水平。2024Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.65億元，同比增長(zhǎng)30.15%，銷(xiāo)售數(shù)量方面，2024Q1，公司鞋履銷(xiāo)售量0.46億雙（恢復(fù)至2022Q1銷(xiāo)售量的89%），同比增長(zhǎng)18.36%。銷(xiāo)售均價(jià)方面，2024Q1鞋履人民幣均價(jià)103.6元/雙，同比增長(zhǎng)約10.3%，剔除美元兌人民幣升值影響，預(yù)計(jì)美元均價(jià)提升幅度超過(guò)6%。2024Q1，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.87億元，同比增長(zhǎng)63.67%，歸母凈利潤(rùn)增速快于營(yíng)收，主因銷(xiāo)售毛利率提升。
　　銷(xiāo)售毛利率提升顯著，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量保持優(yōu)異。盈利能力方面，2024Q1，公司銷(xiāo)售毛利率為28.4%，同比提升5.0pct，環(huán)比提升2.0pct。銷(xiāo)售毛利率顯著提升，我們預(yù)計(jì)主要為公司生產(chǎn)流程持續(xù)優(yōu)化、產(chǎn)能利用效率提升。費(fèi)用率方面，2024Q1，公司期間費(fèi)用率合計(jì)提升0.8pct至7.4%，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.5%/5.2%/1.7%/0.1%，同比-0.01/+1.80/-0.31/-0.71pct。管理費(fèi)用率提升幅度較大，預(yù)計(jì)主要為今年一季度，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，績(jī)效薪酬計(jì)提金額增加幅度較大。綜合影響下，2024Q1，公司歸母凈利率為16.5%，同比提升3.4pct。存貨方面，截至2024Q1末，公司存貨32.65億元，同比增長(zhǎng)2.58%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流方面，2024Q1，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為10.73億元，同比增長(zhǎng)45.11%。
　　投資建議
　　今年1季度，公司營(yíng)收與業(yè)績(jī)均超市場(chǎng)預(yù)期，核心品牌客戶普遍恢復(fù)增長(zhǎng)，新客戶快速放量。同時(shí)，生產(chǎn)效率提升助力公司銷(xiāo)售毛利率顯著提升。根據(jù)公司2024Q1業(yè)績(jī)達(dá)成情況，上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年每股收益分別為3.24、3.74和4.20元，4月25日收盤(pán)價(jià)63.39元，對(duì)應(yīng)公司2024-2026年P(guān)E為19.6、17.0、15.1倍，維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲；匯率大幅波動(dòng)