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核心觀(guān)點(diǎn)：
　　 Meta：Q1業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，Q2指引偏弱，上調(diào)AI資本開(kāi)支指引。根據(jù)財(cái)報(bào)，Meta 24Q1收入同比+27.3%，凈利潤(rùn)同比+116.7%，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)同比+91.2%，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)37.9%，其中Family of Apps運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為49%。公司預(yù)計(jì)24Q2總收入將在365~390億美元（YoY+14.1%~21.9%）之間；上調(diào)24年資本開(kāi)支指引至350~400億美元（此前指引300~370億美元），并預(yù)計(jì)25年的資本支出將繼續(xù)增加，主要用于投資AI基礎(chǔ)設(shè)施及產(chǎn)品研發(fā)。全矩陣產(chǎn)品系列用戶(hù)持續(xù)壯大，日活用戶(hù)同比+7.3%，ARPP同比+18.3%。量?jī)r(jià)齊升驅(qū)動(dòng)廣告業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)，廣告展示次數(shù)同比增長(zhǎng)20%，廣告均價(jià)同比增長(zhǎng)6%，電商為主要驅(qū)動(dòng)力。AI持續(xù)賦能全矩陣產(chǎn)品，WhatsApp業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁；Reels有效增加用戶(hù)粘性，持續(xù)探索廣告機(jī)會(huì)；Threads月活躍用戶(hù)數(shù)超1.5億，將進(jìn)一步擴(kuò)大社區(qū)規(guī)模；Meta AI持續(xù)擴(kuò)大使用場(chǎng)景，AI賦能廣告提質(zhì)增效，Advantage+收入增長(zhǎng)超1倍。24Q1 Reality Labs收入同比+29.8%，主要由Quest耳機(jī)的銷(xiāo)售推動(dòng)；運(yùn)營(yíng)虧損38.5億美元，Meta預(yù)警24年虧損將顯著增加，主要由產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和生態(tài)系統(tǒng)投資擴(kuò)大所致。
　　Netflix：全年增長(zhǎng)基本延續(xù)，廣告增量將在25年擴(kuò)大。根據(jù)財(cái)報(bào)及業(yè)績(jī)公告，Netflix 24Q1營(yíng)收同比+14.8%優(yōu)于此前指引，期末付費(fèi)會(huì)員數(shù)同比+16%，ARM同比+0.8%，毛利率同比+5.7pct、凈利潤(rùn)同比+78.7%。公司預(yù)計(jì)24Q2收入維持高增，同比+16%，全球ARM將同比增長(zhǎng)；預(yù)計(jì)24年收入增長(zhǎng)13%~15%，并上調(diào)2024全年運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率指引至25%（原先為24%）。24Q1各地區(qū)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，季度凈增約933萬(wàn)付費(fèi)用戶(hù)，其中EMEA地區(qū)用戶(hù)增量占31.3%。持續(xù)輸出優(yōu)質(zhì)影視內(nèi)容，原創(chuàng)內(nèi)容仍為內(nèi)容支出重點(diǎn)；訂閱服務(wù)已覆蓋190多個(gè)國(guó)家、近2.7億個(gè)家庭，總覆蓋超5億用戶(hù)。廣告業(yè)務(wù)保持高增，優(yōu)化付費(fèi)共享機(jī)制。24Q1公司廣告會(huì)員人數(shù)環(huán)比增加65%（23Q3和23Q4環(huán)比增速為70%），廣告市場(chǎng)中超過(guò)40%的注冊(cè)用戶(hù)來(lái)源于廣告計(jì)劃；付費(fèi)共享下用戶(hù)粘性仍較穩(wěn)定，24Q1每個(gè)業(yè)主家庭賬戶(hù)的瀏覽時(shí)間與去年同期持平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。